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2021年02月22日发布

本周观点：经济复苏及通胀预期加强带动板块加速上行，中长期工业金属价格仍有上行空间：拜登政府1.9万亿美元刺激法案及美联储主席鲍威尔2.10日讲话态度完全鸽派，全球市场交易通胀预期的逻辑被持续加强。同时近日英美两国新增确诊病例降至第二次疫情爆发前水平，全球第二波疫情逐渐消退。另一方面疫苗接种持续推进，全球经济复苏预期进一步加强。短期内市场较快pricein较大幅度的乐观预期，若短期无进一步消息刺激，大宗商品价格可能重归震荡。但纵观全年来看，工业金属在全球复苏背景下供给偏紧格局不变，价格料将在较长时间内维持强势运行。我们持续推荐铜（铜精矿）、铝（电解铝、轻量化铝材）板块，同时建议积极关注贵金属板块。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨20.2%，所有申万一级行业中排名第1位；板块估值方面，截至02.19日，有色金属板块PE估值54.9倍，28个申万一级行业中排名第5，较上周上升2位。PB估值3.3倍，28个申万一级行业中排名第10，较上周上升2位。整体来看，板块估值当前高于历史中枢水平。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，所有子板块本周均普遍大幅上涨。钨、黄金、铅锌板块分别上涨，子板块市场表现排名前三。锂、非金属新材料、磁性材料板块涨幅分别为12.4%、10.8%、9.3%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至02.19日，锂（387.0X）、稀土（123.3X）、稀有小金属（79.0X）PE估值排名前三；锂（14.5X）、稀土（7.7X）、黄金（5.2X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。

工业金属价格普遍大幅上涨，春节假期累库效应显现：铜：本周LME铜报收8941美元/吨，相比上周（02.05）上涨12.0%；铝：本周LME铝报收2136美元/吨，较上周（02.05）上涨5.8%；铅：本周LME铅报收2151美元/吨，相比上周（02.05）上涨4.2%；锌：本周LME锌报收2867美元/吨，相比上周（02.05）上涨6.8%；锡：本周LME锡报收26075美元/吨，相比上周（02.05）上涨12.7%。

黄金价格下跌，白银价格小幅上行：黄金：COMEX黄金本周报收1783.1美元/盎司，较上周（02.05）下跌-1.8%；截至02.19日，SDPR黄金ETF持仓为1127.6吨，相较于上周（02.05）下跌-2.5%。白银：COMEX白银本周报收27.4美元/盎司，较上周（02.05）小幅上涨1.2%；截至02.19日，SLV白银ETF持仓为19243.3吨，相较于上周（02.05）下跌-5.5%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；锂钴：新能源车销售不及预期