理工酷

2020年11月23日发布

本周观点： 全球经济复苏预期不断提振，基本金属涨价从铜铝向铅锌扩散： 本周 RCEP 签署落地，美国住房销售、社会零售数据超预期，全球经济复苏的确定性及对复苏程度的预期不断攀升，刺激基本金属涨价行情从铜、铝向铅锌扩散，铅锌本周内 LME 期货报价较上周大幅上涨 6%以上。 电解铝盈利预计将继续维持高位，关注电解铝产能较高企业： 全国电解铝自 2017 年去库存以来，继而又受到环保限产因素影响，产能经历持续下滑。自 2019 年产能见底回升， 2020年初受疫情影响中断上升趋势但同时进一步淘汰落后产能， 2020Q2 以来伴随经济复苏需求端超常上升，造成中短期内供需关系错配，电解铝盈利开始快速上行。我们预计到 2021 年电解铝新增产能才会形成有效投放，短期内经济复苏仍将构成电解铝价格居于高位的有效支撑。建议关注电解铝产能较高企业，将在本轮供需错配行情中盈利能力迎来较大幅度提升。

市场表现及估值： 本周有色金属板块 6.0%，所有申万一级行业中排名第一； 板块估值方面，截至 11.20 日，有色金属板块 PE 估值 43.9 倍， 28 个申万一级行业中排名第 6。 PB 估值 2.8 倍， 28 个申万一级行业中排名第 13，估值整体适中。各子板块中， 铝、铅锌、黄金分别上涨 9.3%、 8.8%、 8.8%，涨幅排名前三。子板块估值方面，截至 11.20 日， 子板块估值方面，锂（ 225.4X）、稀土（ 82.6X）、稀有小金属（ 51.4X） PE 估值排名前三；锂（ 7.8X）、稀土（ 4.4X）、黄金（ 4.2X）PB 估值排名前三。整体来看，锂、稀土当前估值排名靠前。 。

本周工业金属价格继续上行： 铜： 本周 LME 铜报收 7261 美元/吨，相比上周（ 11.13）上涨 3.7%；铝： 本周 LME 铝报收 1989 美元/吨，较上周（ 11.13）上涨 2.8%；铅： 本周 LME 铅报收 2030 美元/吨，相比上周（ 11.13）上涨 6.4%；锌：本周 LME 锌报收 2800 美元/吨，相比上周（ 11.13）上涨 6.1%； 锡：本周LME 锡报收 18725 美元/吨，相比上周（ 11.13）上涨 1.6%。

贵金属价格有所回落： 黄金： COMEX 黄金本周报收 1869.6 美元/盎司，较上周（ 11.13）下跌-1.0%；截至 11.20 日， SDPR 黄金 ETF 持仓为 1220.2 吨，相较于上周（ 11.13）下跌-1.1%。 白银： COMEX 白银本周报收 24.2 美元/盎司，较上周（ 11.13）下跌-2.2%； 截至 11.20 日， SLV 白银 ETF 持仓为 17434.7 吨，相较于上周（ 11.13）下滑-1.6%。

风险提示： 基本金属： 1，经济复苏进展不及预期； 2，全球疫情再次升级；贵金属： 美联储宽松政策转向； 小金属： 钛与高温合金： 军品放量不及预期； 锂钴： 新能源车销售不及预期