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2022年08月01日发布

重视新能源长景气周期下加速成长的金属材料。美联储加息75bp符合市场预期，宏观抑制缓解，工业金属在低库存的现状支撑下整体反弹，维持高位运行趋势。中国7月官方制造业PMI为49，低于预期50.4和前值50.2，国内经济压力仍在。建议继续重点关注政策支撑的风光储车等新能源产业链上游的金属新材料，关注铝加工材、铜加工材、稀土永磁、软磁、航空钛材、高温合金等高景气细分领域。

美联储加息预期减弱，铜铝价格反弹。SHFE铝价涨2.9%至18695元/吨。据wind数据，铝锭库存下降0.1万吨至61.7万吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.24、0.02个pct至46.04%、36.03%。当前电解铝已复产产能为280.7万吨/年，新增复产产能5万吨/年。本周美联储加息75bp符合市场预期，叠加鲍威尔态度边际转“鸽”，加息预期减弱，铝价跟随大宗价格持续反弹。基本面来看，当前铝锭库存去库延续，虽然复产产能持续投产，但考虑电解铝产能投产至满产有一定时间间隔，叠加前期受疫情影响订单延后，我们预计短期电解铝需求缺口仍存将继续支撑铝价。SHFE铜价涨6.6%至61190元/吨。LME+SHFE库存下降1.2万吨至19.9万吨。美联储如期加息75bp，叠加二季度GDP环比继续下降，市场预期美联储对待通胀态度将边际转“鸽”，货币政策作用短期趋于饱和驱动铜价反弹，叠加库存继续去库，铜价周内大幅反弹。短期我们预计铜价整体维持区间震荡波动，建议关注需求增量来自于新能源产品附加值高的高端铜加工企业。

锂资源项目扩产进度多不及预期。本周无锡盘碳酸锂价格上涨0.52%至47.95万元/吨，锂辉石价格维持6400美元/吨，百川电碳、工碳和氢氧化锂分别维持48.31、46.00和49.09万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升5.12pct至79.07%，产量增长5.11%至8119吨；氢氧化锂受四川省限电政策影响开工率下降4.62pct至52.70%，产量下降4.61%至4573吨。供给端，MRL发布中报，Marion矿山2022Q2生产锂精矿12.8万吨，销售锂精矿14.1万吨，2022财年总计销售锂精矿44.2万吨，低于产量指引45~47.5万吨，主要系高品位原矿降低后转向低品位矿石开采所致；公司2022Q2锂精矿售价为2645美元/吨，环比上涨35%。Wodgina复产顺利，5月交付了第一批精矿，Q2生产锂精矿2万吨，目前90%的生产工人已到位。IGO财报显示，泰利森Q1、Q2锂精矿产量为27万吨、33.8万吨。需求端，据EV-volumes，全球新能源汽车6月份销量为95.64万辆，同比增长57.98%，环比增长31.66%；2022上半年全球新能源汽车销量总计428.67万辆，同比增长61.57%，环比增长28.72%。在新能源汽车产销持续高增长，而锂资源生产受原矿品位下降和劳工短缺等因素影响大多不及预期的情况下（从已公布季报的MRL、Allkem、Pilbara来看），我们预计锂资源价格将长期维持高位。

稀土弱涨后回调。氧化镨钕下跌1.23%至80.25万元/吨，金属镨钕下跌1.01%至98万元/吨，周初磁材刚需补采带动镨钕价格连续两日以0.5万元/吨的涨幅上调，镝铽产品价格联动上涨。随着产品价位上移，下游畏高情绪逐步浓厚，镨钕价格开始回调，重稀土持稳观望。

美联储如期加息75bp，衰退预期支撑贵金属价格。SHFE黄金涨2.6%至386.34元/g，SHFE白银涨8.3%至4476元/kg。美十年期国债实际收益率下降0.29pct至0.14%，通胀预期上升0.19pct至2.53%，同比上升0.1pct。SPDR黄金持仓上升14吨至1023吨，SLV白银持仓下降523吨至1.504万吨。本周美联储7月利率决议落地，表明将基准利率上调75bp至2.25%-2.50%，基本符合市场预期。同时，鲍威尔再次强调下一次大幅加息取决于数据，某个时点或放慢加息节奏较为合适，市场理解为美联储态度边际转“鸽”。经济数据方面，美国二季度实际GDP年化季环比-0.9%，低于预期0.5%，高于前值-1.6%，连续两个季度收负，表明美国经济增速边际下降，市场情绪逐步由通胀向衰退转变，贵金属周内大幅上涨。综合来看，当前美国加息对于抑制需求及抑制经济增速效果逐渐显现，叠加美联储对通胀态度逐渐转“鸽”我们预计短期货币政策对于通胀抑制作用逐步饱和，同时部分新兴市场国家债务风险加重，市场情绪继续向交易衰退转变，避险情绪将长期支撑贵金属价格。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。