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2021年02月05日发布

市场担忧流动性拐点叠加下游需求进入季节性淡季使有色金属行业景气度下滑。国内经济依旧保持强势扩张态势，12月工业增加值增速提升至7.3%，1月PMI指数虽然有所下滑但仍然维持在51.3的高位。但央行货币政策委员会委员马骏提出在货币政策影响下国内有些领域已有泡沫显现，以及月底银行间市场流动性持续紧张使市场顾忌国内流动性即将收紧。而美国在新总统拜登上台发布1.9万亿新财政刺激计划后美国国债利率迅速升高使市场疑虑在美国通胀预期走高的情况下美联储或将在四季度开始收紧货币政策。市场对全球流动性或将面临拐点的担忧，叠加有色金属下游在季节性影响下有边际下滑的可能，压制了有色金属行业景气度。

国内有色金属行业需求仍维持旺盛态势。国内经济复苏后保持着强劲增长态势使有色金属下游终端需求行业持续好转。国内房地产在宽裕的流动性下呈现加速回暖的趋势，1-12月新开工面积同比下降1.2%，降幅较前11月收窄0.8个百分点；1-12月销售面积同比增长2.6%，增速较前11月提升1.3个百分点；1-12月竣工面积同比下降4.9%，降幅较前11月收窄2.4个百分点。国内汽车行业前12月累计销量同比下降1.9%，累计产量同比下降2%，降幅较前11月皆收窄1个百分点。国内基础设施建设投资1-12月累计同比增长3.41%，增速较1-10月提升0.09个百分点。而国内1-12月电网基本建设投资完成额累计同比下降6.20%，降幅较前11月下滑2个百分点。虽然在国内经济强劲支撑下有色金属需求仍保持旺盛态势，但考虑到下游因季节性原因进入淡季以及国内流动性可能临近拐点，有色金属未来需求或存在边际下滑的风险。

投资建议：一季度国内新能源汽车热度不减，拉动产业链上游钴、锂、稀土需求，在低库存与强劲需求的驱动下钴、锂、稀土价格持续上涨。虽然下游材料厂商在春节前的补库已基本完成，但考虑到2月锂盐大厂检修、南非疫情影响钴原料进口以及材料厂低原料库存下为二季度生产的补库需求，2月钴锂稀土供需仍较为紧张，春节后钴、锂、稀土价格持续上涨确定性较高。而从有色金属行业2020年年报的业绩预告来看，2020Q4新能源汽车上游金属价格的上涨使钴、锂、稀土企业业绩大幅好转，并有望在价格持续上涨的推动下在2021Q1进一步释放业绩。我们继续看好新能源汽车产业链上游资源端钴、锂、稀土金属，锂板块推荐赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业；稀土板块推荐盛和资源、北方稀土、五矿稀土。