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2022年07月11日发布

贵金属：联储鹰派表态提升加息预期，美元走强金价破位承压。黄金：①名义利率：本周四美联储会议纪要中多数官员支持 7 月加息 50-75BP，淡化加息对经济衰退影响。周五公布 6月新增非农 37.2 万人（预期值 26.8），进一步缓和衰退担忧。数据公布后，10Y 美债利率大幅上行，美元指数上破 107，金价承压；②通胀预期：近期美国加强应对通胀，包括暂停汽油税、取消琼斯法案，限制美国成品油出口，游说 OPEC+增产等。近期美国出行高峰到来，对原油仍维持高位震荡判断。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

工业金属：稳增长政策渐向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。（1）铜：美联储紧缩压力短期演绎完毕，基本面修复关注国内政策发力。①宏观方面，联储紧缩压力下市场对于经济衰退仍有较强一致预期，商品价格总体承压；联储官员淡化衰退担忧叠加美国强劲就业数据表现，商品价格止跌企稳；；②供给方面，卡莫阿铜业二季度生产 8.7 万吨铜，产能加速释放，CSPT 小组敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为 80 美元/吨及 8.0 美分/磅，与二季度持平，显示矿端供给较为宽松。③需求&库存方面，铜价顺畅下跌后，下游企业采购情绪有所提升。国内经济刺激政策初见成效，6 月车市数据提振市场信心，价格暂时企稳，短期反弹高度有限，高频数据方面仍值得密切跟踪。（2）铝：铝价跌至成本线附近，全球延续去库铝价获强支撑。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下降 179 至 1044 元/吨；周内成本端动力煤及氧化铝价格回升，成本小幅上升，叠加铝价下行，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下降 638.7 元/吨至 42 元/吨；②供给方面：供应内增外减，全球延续较快去库。目前国内开工产能 4106 万吨，周环比+10 万吨，开工率 88%，甘肃、云南、广西继续复产、新投产，下半年仍有 280 万吨左右产能待增。海外方面，能源高位波动，仍有少量减产传出，LME 铝库存低位继续向下；③需求&库存方面：国内社库降幅收窄，市场淡季效应显现，下游开工率下滑。国内地产复苏不及预期，海外宏观较悲观，短期需求端无突出亮点，低库存提供铝价在成本线附近的强支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：政策刺激下需求持续好转，能源金属需求右侧拐点确立。（1）锂：政策提振 EV景气反转向上，叠加高成本支撑锂价高位韧性。本周电碳价格周内维稳于 48.29 万元/吨，电氢（微粉）维稳于 49.48 万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格上涨 100 美元/吨至 6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下降 0.56 万元/吨至 6.40 万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量 7600 吨，环比+2.91%，开工率 74%，某大厂例行停产检修，暂未复工。目前长协订单高达 95%以上，供应紧张局面仍存在。氢氧化锂低开工率水平延续，主因原料供应偏紧，三元需求较弱。③需求&库存方面：据乘联会统计，6 月全国新能源乘用车市场批发销量预计 54.6 万辆，同比暴增 130%，复苏迹象明显。下半年在宏观经济回暖、汽车优惠政策等多重利好拉动下，预计车市将持续好转。全球主流电芯厂排产持续升温，7 月预计 61.4Gwh，环比+12.4%。正极材料厂家询货意向积极，多为刚需拿货，磷酸铁锂需求明显回暖。本周碳酸锂和氢氧化锂库存微涨，但仍处于历史同期较低水平。（2）镍：本周硫酸镍价格大幅下跌至 3.7 万元/吨，镍铁与硫酸镍价差降至 3.59 万元/吨，印尼镍铁转产高冰镍仍具有经济性，镍豆倒挂后不再作为硫酸镍生产原料。镍盐厂当前价格下仅能保证不亏损或微盈，缺乏增产动力，预计 7 月产量维持低位。受益 EV 景气回升，库存小幅下降，随着镍中间品产能释放，预计硫酸镍价格将继续下跌，仍需等待需求进一步回升。（3）钴：截至周五，电解钴周降 4.64%至 36 万元/吨，硫酸钴周内下跌 1.35%至 7.3 万元/吨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上升 0.88 万元/吨至 1.63 万元/吨。现货成交普遍偏弱，短期下游仍多以消耗库存为主。三季度为传统消费旺季，下游厂家开工逐步恢复，市场对未来电解钴消费走向预期向好，建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。