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2021年05月07日发布

贵金属：美国通胀“靴子落地”，加息预期与通胀预期齐升温，短期金价或维持震荡。①名义利率：周内十年期美债利率由1.58%小幅上涨至1.65%，美国财长耶伦表示为确保经济不会过热，某个时点需小幅加息。该立场与当前美联储短期维持利率零附近存在预期差，市场或将担忧缩表和加息提前到来，抬升长端债市场利率，压制金价；②通胀预期：周内披露4月Markit及ISM制造业PMI，分别录得60.5/60.7，其中ISM制造业PMI低于预期。由于ISM统计PMI更为主观化，本轮不达预期或间接证明市场对短期经济复苏过于乐观；③美元指数：美指四月以来首次回涨，佐证当前市场在交易流动性收紧预期，美指与名义利率同比上行将继续压制贵金属价格走势。

基本金属：铜价短期关注库存边际；电解铝开启去库+供给受限。（1）铜：①供给上，智利主要港口和矿山工人进行全国性罢工，预计影响10万吨铜精矿产销及运输，边际强化铜供需格局；②需求方面，铜杆、铜板带企业3月开工率创近三年新高，证明国内电力、空调、汽车生产延续高景气。2021电网投资规划同比增长2.71%，铜消费有望维持高景气增长；③库存方面，本周全球铜库存再次去化，佐证全球库存年内高点已现，下游已接受铜价高位，并开始接单补库。供需阶段性好转有望直接专递至价格中枢上移，铜价有望延续走强；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降1.43至219.14万吨，国内社库下降2.46至115.6万吨，去库速度略有下移。②供给方面：内蒙因能耗双控压制电解铝当地供给，本周省内合计停/减产产能维持32.2万吨，复产周期存较大不确定性，后续新投40万吨产能进度或低于预期；③需求方面：二季度开始为铝消费传统旺季，房地产、建筑及汽车行业需求驱动下铝制品生产商或将开启补库。中长期来看，碳中和政策背景下，能耗双控或将持续压制电解铝实际产量，库存去化速率或将加快，支撑二季度电解铝价格维持强势。

能源金属：锂期货上市或影响行业定价；印尼高冰镍投资热情延续。（1）锂：①本周氢氧化锂及碳酸锂价格维稳，电池级氢氧化锂（粗颗粒）成交价集中于7.9-8.0万元/吨，电池级碳酸锂集中于8.95万元/吨。海外锂辉石价格上行拉动氢氧化锂终端售价，产业链利润空间或将向资源端转移；②2021年5月3日芝商所（CMEGroup）氢氧化锂CIFCJK（Fastmarkets）期货上市交易，此前1月26日，伦敦交易所（LME）计划于2021年6月14日周一上线锂盐期货合约，两个交易所合约均采用Fastmarkets公布的氢氧化锂价格进行现金结算；锂期货上市或削弱龙头供应商定价权，但锂商品存在保质期瓶颈，商品期货交易量及影响力仍待进一步观察。（2）镍：本周电池级硫酸镍价格维稳于3.10万元/吨。周度产量及库存数据基本维稳，证明短期硫酸镍供需稳定；周内印尼力勤湿法HPAL红土镍矿项目投产，印尼湿法“红土镍矿-电池级硫酸镍”路径打通或刺激新一轮印尼镍资源开发热潮，后续产业动向值得密切关注。（3）钴：本周钴中间品报价约19.91-18.55美元/磅，周下调约0.64美元/磅；一季度中国钴原料进口2.11万金属吨，同增6%，3月进口0.82万金属吨，环增29%，同减3%。3月以来，南非船期、集装箱数据边际好转，预计国内四月钴原料到港紧张问题逐步缓解，但仍难以恢复去年同期水平。

推荐继续围绕工业金属消费旺季下供需改善、通胀预期升温以及EV上游能源金属三条主线布局投资。（1）自上而下：短期看，二季度为工业金属消费旺季，铜、铝库存正式进入去库阶段，需求修复下铜、铝价格有望受基本面支撑。（2）自下而上，电动车产业链尤其上游资源端仍维持高景气，尤其锂辉石市场的供给瓶颈尤为突出;另一方面，Q2-3印尼湿法镍项目开启投产，或进一步印证HPAL-电池级硫酸镍的可行性，建议密切关注领先企业的成长潜力与确定性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。