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2021年06月15日发布

贵金属：CPI超预期及逆回购规模扩张利好短期金价，政策收紧预期升温拉高多头风险。①名义利率：周内十年期美债利率趋势性下移，收益率曲线明显收窄。美国5月CPI年率录得5%（预期值4.7%，前值4.2%），美联储回购工具用量连续创记录，资产负债表规模首次突破8万亿美元。负债表短期加快上行对利率形成压制，阶段性利好金价。但美联储执行Taper预期仍是“达摩克利斯之剑”对贵金属走势带来一锤定音效果，在流动性发生实质性收紧前，预计黄金仍以交易流动性为主；②通胀预期：美国至6月5日周初请失业金人数降至37.6万人，低于前值40.5万人。申请失业金人数走降为市场带来失业率降低信心，失业率若发生超预期好转或将提前流动性收紧，进而拉低通胀预期；③美元指数：市场对大额逆回购持续性并不乐观，更可能是政策端对短期流动性微调。美国疫情不再恶化前提下流动性政策变更窗口期逼近，金价短期波动性或将加剧。

基本金属：铜：抛储扰动铜价短线下跌，国内继续去库验证淡季需求强韧性。（1）铜：①供给方面，智力罢工持续，5-6月国内炼厂集中检修，电解铜产量环比下降，短期缓解国内供给压力。国储局对下游加工厂直接进行抛储消息短线冲击铜价下行，激发长期消费潜力；②需求方面，6月传统消费淡季，伦铜库存连续两周增加，全球可跟踪显性库存可能结束去库转为季节性累库期周国内社库降2.22万吨，现货端现改善，部分地区铜杆加工费上调，远期国内消费存补库乐观预期。价格上，抛储消息需继续关注，或对短期平衡和交易心理产生较大干扰，预计铜价短期维持窄幅震荡；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降3.29至199万吨，国内社库降4.18至96.6万吨。二季度以来国内社库再次低于100万吨，库存低位对价格支撑明显；②供给方面：云南公布逐渐放开限电政策，预计6月末省内企业开始复产，短期供给扰动因素基本消除。电解铝短期消息端扰动暂缓，我们测算极限假设下每月电解铝抛储规模约11.1万吨，约占当月国内铝需求3.5%。在供需改善下，电解铝库存预计将延续降低趋势；③需求方面：尽管周内铝棒库存小幅降低，但受到铝价高企影响，部分中小型铝加工企业下游订单减少。7月为铝消费传统淡季，后续下游订单或存继续下滑可能性。

能源金属：成本重心&需求景气推动氢氧化锂价格；镍原料短缺带动涨价行情。（1）锂：①天气转暖下盐湖卤水产量逐渐增加，碳酸锂供给提升下，氢氧化锂及碳酸锂价差继续走阔；②5月下游高镍材料产量环增15%，氢氧化锂已现供应紧张态势，主要厂商订单饱满，厂库再降135至1217吨；（2）镍：本周电池级硫酸镍价格上涨1250至3.53万元/吨。受市场MHP原料流通现货较少影响，炼厂开工率小幅下滑。企业积极使用镍豆、镍粉生产以弥补MHP原料短缺，预计6月底前原料端难有明显补充，对当前镍价形成支撑；（3）钴：本周钴中间品报价下跌约0.80%；二季度为钴材料终端需求淡季，但是国外市场夏休备货阶段。当前市场下游维持谨慎采购，但订单水平边际略有好转，在三元材料需求高景气下，国内钴原料去库延续。随着南非船期、集装箱数据好转，预计五月下旬后原料库存紧张问题逐步缓解，供给增加下削弱成本重心，钴价或仍存进一步下行风险。

抛储消息缓解工业金属市场情绪，供需好转下氢氧化锂上行具备持续性。（1）自上而下：短期抛储消息影响边际走弱，极限假设下电解铝仍将维持去库趋势，基本面夯实下电解铝价格有望延续；（2）海外高镍化需求景气维持，国内核心氢氧化锂厂商订单饱满，上游原料成本重心上移，氢氧化锂价格上行具备持续性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。