理工酷

2021年05月23日发布

贵金属：全球前瞻性数据再度好转，金价或受益于流动性交易。①名义利率：周内十年期美债利率维稳，收益率曲线稳定。美国5月Markit制造业PMI初值（公布值61.5，预期60.2，前值60.5）及Markit服务业PMI初值（公布值70.1，预期64.5，前值64.7）均超预期与前值，美国经济水平逐步提升或是必然趋势。美联储4月FMOC会议纪要显示部分官员预计讨论缩减QE将在后续会议进行。市场当前维持对流动性收紧的交易博弈，预计名义利率震荡向上；②通胀预期：PMI数据超预期带动实际利率上移，边际打压隐含通胀水平。考虑到美联储当前对通胀上行行为忍耐态度以及居民消费水平复苏，通胀后续或将延续上行；③美元指数：欧元区5月制造业PMI初值录得62.8，高于预期值62.5，英国4月零售销售月率录得9.2%，高于预期值4.5%。欧洲经济复苏超预期使美元指数边际走弱。

基本金属：价格冲高引发交库行为，基本面支撑铜铝高价。（1）铜：①供给上，非洲因缺少船只以及港口停运数量增加，铜运输面临船期延误，短期供给扰动仍在。三季度Kamoa-Kakula、MinaJusta等铜矿新建项目将陆续投产，预计供给端紧张局面边际好转；②需求方面，海外库存虽有增加，但仍处12万吨以下绝对低位，短期价格变动带来交库行为难以改变库存去化趋势；③库存方面，全球显性库存累库1.73万吨，上期所增加0.8万吨，LME增加0.54万吨。预期铜价短期维持高位震荡，大幅下跌可能性较低；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降1.82至211.65万吨，国内社库下降3.76至107.49万吨；②供给方面：五月云南地区由于降水量偏低，省内电解铝企业被迫实施错峰用电措施。包头市工业能耗5月底前采取限电应急措施，东方希望包头稀土铝业、包头铝业等市内企业减产情况或进一步恶化；③需求方面：本周铝棒加工费在电解铝高“基价”环境下快速上涨，由412元/吨大幅提升至503元/吨，逐渐接近2020年二季度高位，证明当前下游采购高景气，终端接受高铝价并具有继续抬升空间。短期铝价下行或将激发下游补库行为，中上游库存有望加快去化。

能源金属：外需拉动氢氧化锂行情；钴库存累计下压制价格。（1）锂：①电池级氢氧化锂（粗颗粒）及微粉级成交价周内上升0.3万元/吨，碳酸锂与氢氧化锂价差正式拉平。海外锂辉石价格上行拉动氢氧化锂终端售价，产业链利润空间或将向资源端转移；②海外高端氢氧化锂需求进一步转暖，在生产端开工率走高情况下，工厂库存仅维持于1,582吨，周环降约3.42%；（2）镍：本周电池级硫酸镍价格继续维稳于3.48万元/吨。传统镍盐厂冶炼开工维稳并以长单为主，部分企业已完成6月订单对接。生产商库存小幅上涨，下游维持按需采购风格，预计短期市场价格维稳。（3）钴：本周钴中间品报价约17.88-18.13美元/磅，周下调约1.35%；嘉能可计划明年重启位于刚果民主共和国的Mutanda通钴矿项目，预计2022下半年至2025年间，钴年产量逐渐回升至2万吨，为钴远期供应带来增量。二季度为钴材料需求淡季，下游采购谨慎。尽管当前国内三元材料需求向好，但下游仅维持按需采购状态，产业链库存集中于中上游环节，对钴价抬升形成压制。

基本面夯实下铜铝高景气行情有望延续，交易通胀预期下贵金属具备补涨机会。（1）自上而下：铜铝供需延续向好，库存低位有望支撑价格站稳高位；（2）美国经济前瞻性指标改善，但短期美国就业市场及消费数据难以支撑流动性收紧，贵金属上涨行情有望延续，建议关注具备矿产金的龙头弹性标的。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。