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2021年06月07日发布

贵金属：美非农低预期支撑量宽政策延续，政策预期不明扰动短期金价。①名义利率：周内十年期美债利率呈波动走势，收益率曲线略有收窄。美、欧经济景气数据再超预期，美国ISM制造业PMI连续11个月持续上行，欧元区制造业PMI终值数据为有记录以来峰值。就业市场仍维持低迷：美国5月失业率（公布值5.8%、预期5.9%、前值6.1%）好于预期，新增非农就业55.9万人，环比继续修复但弱于前期ADP数据（新增就业97.8万人），低预期非农数据支撑量宽政策延续，短期政策预期不明导致金价显现高波动特征；②通胀预期：美联储公布褐皮书调查报告显示，美国经济总体温和扩张，就业人口增幅相对稳定但物价压力增加，就业数据尚待提升掣肘流动性收紧空间；③美元指数：美国及欧元区PMI数据双双超预期，但在美国财政预算刺激下，加之美就业市场持续走强，美元指数或将维持震荡上行。

基本金属：价格回落后库存去化印证补库诉求，铜铝基本面支撑强劲。（1）铜：①供给上，海外矿山迎来集中劳资谈判，铜价大涨令工人提高薪资诉求上升，增加海外矿山劳资协议谈判难度。智利矿山扰动不断，全球新投建矿山增产压力还未体现，短期支撑铜价；②需求方面，制约铜价主要因素为国内需求的相对弱势，下游低价补库增加叠加废铜出货量减少，国内精铜消费阶段性转好，未来存在补库需求预期。海外需求高景气度是消费端主要力量，但海外当前面临国内库存回流压力。多空因素博弈下，铜价或短期维持震荡；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降5.84至202万吨，国内社库降1.32至100.76万吨，周内电解铝价格波动较为明显，导致下游谨慎采购，国内社库去化放缓；②供给方面：国内多地区限电加剧，云南省内电解铝企业继续执行压负荷、停槽等手段降低综合用电，对实际供给预计减少约12万吨。此外，近期市场再传抛储消息，导致市场短期对铝价较为谨慎，实际情况尚待验证；③需求方面：本周国内铝棒及铝板带箔企业开工率延续5月高位，地产、基建需求良好及汽车轻量化需求持续提升，国内铝材旺季有望延续至七月上旬，优于往年至6月底的旺季尾声。

能源金属：需求景气&原料成本推动氢氧化锂价格；钴原料到港压制价格。（1）锂：①电池级氢氧化锂（粗颗粒）及微粉级成交价周内上升0.2万元/吨，氢氧化锂及碳酸锂价差开始走阔。氢氧化锂开工率维持高位；②海外高端氢氧化锂需求进一步转暖，氢氧化锂需求已现供应紧张态势，主要厂商订单量饱满，工厂库存维持低位于1352吨，周内去库194吨；（2）镍：本周电池级硫酸镍价格小幅下滑250至3.4万元/吨。尽管力勤MHP产线投产，但6月中旬前原料难有大量补充，原料端或将延续短缺。下游维持按需采购，受原料结构性偏紧影响，镍豆市场需求较热，对硫酸镍价格形成支撑；（3）钴：刚果（金）政府已恢复对铜钴精矿出口禁令，但允许持有豁免企业发货，对供给影响或体现在部分钴原料出口周期延长。二季度以来，南非船期、集装箱数据明显好转，前期堆积德班港口钴原料陆续发出，预计五月下旬后原料库存紧张问题逐步缓解，对钴价形成消极影响。短期消息面扰动不改铜铝高景气，氢氧化锂价格上行具备持续性。（1）自上而下：铜铝短期受宏观指标及抛储消息面扰动，但在海外需求复苏、下游仍存补库诉求及库存相对低位情况下，铜铝价格有望维持高位；（2）海外高镍化需求景气维持，国内核心氢氧化锂厂商订单饱满，上游原料成本重心上移，氢氧化锂价格上行具备持续性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。