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2021年06月28日发布

贵金属：美联储重振流动性宽松预期，财政政策或为金价新变量。①名义利率：十年美债利率平稳回升，收益率曲线斜率增加。鲍威尔重申鸽派立场，美联储将继续促进就业市场全面复苏，不会仅因担心通胀飙升而提前加息并将通过工具控制通胀率在2%附近。得益于美联储重申流动性宽松政策，避险情绪回落，实际利率由-0.79%回落至-0.81%。此外，美联储提及将继续关注国内就业市场恢复情况，为流动性变动预期提供间接跟踪指标；②通胀预期：美国5月核心PCE指数符合预期（实际值3.4%，预期值3.4%，前值3.1%），个人支出月率回落（实际值0%，预期值0.4%，前值0.9%）。随着经济刺激措施逐渐退出，美国个人收入预计进一步缩水，而物价指数上行与个人储蓄降低或是导致个人支出回落主因，后续流动性收紧时点与程度仍将以美国就业市场环境为主要依据；③美元指数：美联储“鸽派”言论抵消上周FOMC会议激发的流动性收紧预期，欧盟“下一代欧盟”8000亿欧元复苏基金发债计划进入启动阶段，美元指数预计呈区间震荡走势。

基本金属：流动性预期修复提振铜铝价格，外需景气利好供需格局。铜：①供给上，本周现货TC上涨1.54美元至39.4美元/吨，CSPT小组敲定今年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨，铜精矿供应紧缺情况继续缓解；②需求方面，LME库存本周大涨4.23万吨至21.10万吨，两周累计增幅7.85万吨，LME低库存支持效应弱化。国内社库继续快速去化，暗示国内采购需求强劲。警惕短期铜价上涨对国内后续去库节奏的影响。周内美国两党参议员就5790亿美元基础设施支出计划达成初步协议引导远期海外铜消费乐观情绪。短期来看，国内抛出政策落地以及美联储安抚性言论将有效缓解市场谨慎情绪，铜基本面健康全球库存去化利好铜价上行；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降2.92至191万吨，国内社库降2.26至91.4万吨。铝价回调下库存去化加速，佐证下游低价补库诉求；②供给方面：国储局首批抛储落地，假设至年底前每月抛储5万吨，则合计抛储占国内/全球年消费量0.91%、0.53%，抛储规模上较难扭转去库趋势，或仅边际平缓去库速率；③需求方面：广东地区逐渐恢复正常供电，型材企业订单明显修复，终端建筑、汽车、日销等领域维持高景气，出口订单由于欧美铝材生产尚未完全复苏而持续提升，下游消费在淡季来临前维持高景气提振当前铝价。

能源金属：需求领跑拉动氢氧化锂价格；MHP”有价无市”带动镍涨价行情。（1）锂：①国内碳酸锂供给继续呈上升趋势，青海及四川仍为主要增量来源。天气转暖下盐湖产量预计逐渐增加；②海外需求转暖，三元企业新产能陆续释放叠加高镍占比提升，氢氧化锂需求延续高景气。上游供给增速明显低于下游，目前已呈供应紧张态势；（2）镍：硫酸镍供给面临MHP紧缺，市场呈现紧缺状态，部分企业因原料短缺而被迫停产。镍豆经济型继续转好，对硫酸镍供给及价格形成支撑。另一方面，近期印尼探讨限制火法镍铁项目抬升镍价体系中枢；（3）钴：国外市场夏休备货初显成效，拉动MB钴价水平。在折扣系数维持不变下，钴原料同步涨价。当前原料价格下国内厂商难以接受下游电解钴报价，或将被动抬升国内价格或减少供给，国内短期钴成本上移或将推升价格。

流动性修复提振金属价格，新能源高景气兑现EV涨价空间。（1）自上而下：流动性预期修复后提振铜铝价格，去库及海外需求高景气仍为短期铜铝价格高景气核心支撑；（2）高镍化需求景气维持，国内氢氧化锂厂商订单饱满，上游原料成本重心上移，氢氧化锂及镍价格上行具备持续性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。重点标的