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2021年07月04日发布

贵金属： 美联储“鹰派”风格延续，流动性收紧风险下金价仍存压力。 ①名义利率： 周内十年期美债利率小幅回落，收益率曲线斜率下降。美联储再发“鹰派”言论，提及缩债与加息一定条件下或提前到来，失业率与长期通胀为主要考核指标。 6 月 FOMC 会议后市场对流动性收紧预期加深，“点阵图” 显示加息预期大幅提前间接佐证货币政策转向已开启，市场对美联储发言及就业、通胀指标更加敏感； ②通胀预期： 美 6 月非农与失业率再生分歧，季调后非农就业超预期（实际值 85，预期值 70，前值 58.3），失业率不降反升至 5.9%（预期值 5.7%，前值 5.8%），失业率回升或因部分人员被错误划分为缺勤导致失业水平低估。美国隔夜逆回购再触新高，佐证市场优良资产匮乏，流动性过剩。后续政策发力点或逐渐转至财政端，流动性收紧已在路上，通胀预期承压或将压制金价； ③美元指数： “鹰派”言论加码叠加财政部面临国债供给缩量压力对美元指数形成支撑。

基本金属： 外需复苏接力支撑铜铝消费，库存低位支撑价格水平。 铜：①供给上，本周现货 TC 上涨 1.54 至 39.4 美元/吨， CSPT 小组敲定今年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为 55 美元/吨，铜精矿供应紧缺情况继续缓解； ②需求方面， LME库存本周大涨 4.23 万吨至 21.10 万吨，两周累计增幅 7.85 万吨， LME 低库存支持效应弱化。国内社库继续快速去化，暗示国内采购需求强劲。警惕短期铜价上涨对国内后续去库节奏的影响。周内美国两党参议员就 5790 亿美元基础设施支出计划达成初步协议引导远期海外铜消费乐观情绪。短期来看，国内抛出政策落地以及美联储安抚性言论将有效缓解市场谨慎情绪，铜基本面健康全球库存去化利好铜价上行；（2）铝：①库存方面： 交易所库存周内下降 4.4 至 187 万吨，国内社库增 0.77 至 92.1 万吨，为 4 月来库存首次增加； ②供给方面： 云南地区复产进度稳步推进，预计 7 月内将逐渐完成。产业内实际可释放供给已充分投产，新产能难获批及在投产能落地缓慢或成常态； ③需求方面： 7 月下游切换至开工淡季，电解铝采购受季节性因素影响形成累库；另一方面下游开工及采购运输或受节日影响，运输不畅导致累库。 海外需求方面， LME 去库加速佐证外需景气快速提升， 美国有望落地基建计划带动铝消费，对下半年铝价形成海外支撑动力。

能源金属： 供给弹性受限支撑氢氧化锂高价； MHP”有价无市”带动镍涨价行情。（1）锂： ①伴随氢氧化锂价格上行，苛化法转化有望约束锂盐价差，对碳酸锂价格底部形成支撑， 价格有望止跌企稳； ②氢氧化锂需求延续高景气。而上游供给增速明显低于下游，目前已呈供应紧张态势，工厂库存持续下移支撑价格强势；（2）镍： 原料短缺导致供给收缩，周内硫酸镍产量约 9468.52 吨，环比下滑 5.68%。上游为保长单客户交货量，散单出货减少，市场库存去化加速，镍价有望延续强势； （3）钴： 国外夏休备货初显成效拉动 MB 钴价水平。折扣系数维持不变下钴原料同步涨价。海外钴价快速抬升，原料价格上涨下国内厂商或将被动抬升国内价格或减少供给，形成跟涨行情。

新能源景气延续带动 EV 金属行情，供给受限支撑电解铝盈利高位。（1）高镍化需求景气维持，上游钴、锂、镍供需行情改善下带动提价行情；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位。

风险提示： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。