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2021年05月17日发布

贵金属：弱就业掣肘美货币政策，高通胀或将提振金价。①名义利率：周内十年期美债利率由1.60%小幅上涨至1.63%。当前市场对宏观数据较为敏感，4月CPI（4.2%,前值2.6%，预期值3.6%）与PPI（0.6%,前值1.0%，预期值0.3%）超预期再次引发市场流动性收紧预期，但零售销售数据、工业产出及消费者信心指数恶化再次指向经济复苏不及预期，避险情绪重新好转；②通胀预期：尽管当前美国CPI超预期抬升，但失业数据回升与居民零售消费不及预期或将阻碍美国抬升基准利率。同时美联储短期容忍通胀上行行为亦为债券市场打开隐含通胀上限，通胀后续或将延续上行；③美元指数：德国5月ZEW经济景气指数提升至84.4，高于预期值72，欧洲经济恢复呈加速状态，或将边际弱化美指。

基本金属：内增外降，国内外铜库存变动分化；铝下游加工费快速上行。（1）铜：

①供给上，BHP旗下Escondida等矿山工人陷入劳资谈判纠纷，后续存罢工风险。智利硫酸供应紧张，当地电解铜生产已受影响，铜精矿供给恢复面临更多压力；

②需求方面，保税区及上交所库存增加证明期货市场存在一定获利了结行为，但精废铜价差收窄或佐证当前市场预计铜价可站稳高位。海外伴随美欧经济复苏，交易所库存加速去化，预计短期铜价变动将由海外市场主导；③库存方面，全球显性库存累库2.07万吨，上期所增加2.62万吨，LME减少1.46万吨。预期铜价短期维持高位震荡，大幅下跌可能性较低；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降3.16至213.46万吨，国内社库下降4.48至111.3万吨，呈加速去库趋势。②供给方面：二季度复产与新投产能合计约76万吨，边际上缓解电解铝供给紧张局面，但短期存在爬产期，预计对二、三季度影响有限；③需求方面：二季度开始为铝消费传统旺季，本周铝棒加工费在电解铝高“基价”环境下快速上涨，由375元/吨大幅提升至412元/吨，证明当前下游采购高景气，终端接受高铝价并具有继续抬升空间。叠加旺季来临与一季度累库水平较低，后续库存去化速率或将加快，支撑二季度电解铝价格维持强势。

能源金属：氢氧化锂供需向好；锂资源供给格局未定潜藏机遇。（1）锂：①本周氢氧化锂及碳酸锂价格维稳，电池级氢氧化锂（粗颗粒）成交价集中于8.4-8.7万元/吨，电池级碳酸锂集中于8.95万元/吨。海外锂辉石价格上行拉动氢氧化锂终端售价，产业链利润空间或将向资源端转移；另一方面锂资源尤其海外锂辉石供给过度集中背景下中国锂产业链外循环面临瓶颈，周内中国阿根廷签署锂矿投资合作谅解备忘录，或为未来中国锂资源海外供给打开新局面。②海外高镍化需求抬升以及锂矿石原料供给瓶颈带动氢氧化锂供需向好。在生产端开工率进一步走高情况下，工厂库存维持低位，氢氧化锂有望延续补涨行情。（2）镍：本周电池级硫酸镍价格维稳于3.48万元/吨。传统镍盐厂冶炼开工维稳，镍豆溶解产量继续维持高位，产量呈现稳步上涨趋势。下游当前对镍价敏感度较高，下游观望情绪浓厚，硫酸镍价格或将跟随镍价变动。（3）钴：本周钴中间品报价约18.1-18.3美元/磅，周下调约3.49%；随着5月钴原料陆续到港，供给忧虑或将缓解。终端需求上，动力电池市场需求旺盛，下游客户仍有一定库存储备，市场采购短期难有好转，价格预计仍会弱势运行。

以供需基本面为短期景气指标，继续推荐铜铝板块高景气下投资机会，锂资源格局未稳潜藏投资机遇。（1）自上而下：铜铝板块库存仍处下行趋势当中，库存低位下铜、铝价格有望延续强势。（2）通胀抬升预期下，短期美国就业市场及消费数据难以支撑流动性收紧，贵金属上涨行情有望延续，建议关注具备矿产金的龙头弹性标的。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。