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2021年02月08日发布

本周观点：海外刺激方案落地或进一步推升通胀预期，工业金属节后景气度持续上行可期：本周内拜登政府加快推进1.9万亿刺激方案落地，美国当地时间2.5日下午众议院表决通过1.9万亿美元的新冠纾困救济法案，国内方面shibor利率高位回归平稳，符合政策不“急转弯”预期。我们认为短期内海内外流动性仍偏宽松，且通胀预期抬升下美元指数有望重回下行，从而从金融属性方面推动工业金属价格上行。供需方面来看，短期内工业金属供需关系仍然偏紧。整体而言，我们认为工业金属节后消费回暖叠加宽通胀预期上行，景气度有望持续上行。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-5.1%，所有申万一级行业中排名第27位；板块估值方面，截至02.05日，有色金属板块PE估值45.7倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周下降2位。PB估值3.0倍，28个申万一级行业中排名第12，较上周下降1位。整体来看，板块估值当前处于合理水平。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，除铝板块外，所有子板块本周均继续回调。铝板块上涨3.8%，黄金、铜分别下跌-2.3%、-2.9%，子板块市场表现排名前三。非金属新材料、磁性材料、锂跌幅分别为-8.4%、-11.0%、-11.1%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至02.05日，锂（335.6X）、稀土（103.4X）、稀有小金属（66.7X）PE估值排名前三；锂（12.8X）、稀土（6.1X）、黄金（4.1X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。

工业金属价格普遍上涨，显性库存下降：铜：本周LME铜报收7983美元/吨，相比上周（01.29）上涨2.2%；铝：本周LME铝报收2019美元/吨，较上周（01.29）上涨2.1%；铅：本周LME铅报收2065美元/吨，相比上周（01.29）上涨2.0%；锌：本周LME锌报收2684美元/吨，相比上周（01.29）上涨4.4%；锡：本周LME锡报收23140美元/吨，相比上周（01.29）上涨2.6%。

黄金价格维持窄幅震荡，白银价格大幅上涨：黄金：COMEX黄金本周报收1815.2美元/盎司，较上周（01.29）下跌-1.9%；截至01.29日，SDPR黄金ETF持仓为1156.5吨，相较于上周（01.29）下跌-0.3%。白银：COMEX白银本周报收27.0美元/盎司，较上周（01.29）小幅下跌-0.1%；截至01.29日，SLV白银ETF持仓为20364.3吨，相较于上周（01.29）上涨8.8%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：开采总量控制不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期