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2022年04月11日发布

黄金：FOMC偏鹰发言未改金价强势，俄乌局面僵持金价维持高位震荡。①名义利率：周内FOMC议息会议纪要公布，与会者多数认为通胀压力上行，缩表最快5月进行，加息将更快进行，可能多次加息50BP。纪要发布后，10Y美债利率与美元指数强势上行，周内累计涨33BP至2.72%，黄金在通胀支撑与加息周期的博弈之间表现抗跌，叠加俄乌僵持局面下避险情绪支撑。当前美国非农&初请数据反映就业市场较为乐观，整体看数据仍指向短期持续的高通胀与远期更为激进的加息政策；②通胀预期：IEA抛储背景下油价逐渐降温，隐含通胀预期由三月中旬高点2.94%回落至2.88%，周内微涨8BP。整体看，10Y美债利率强势上行带动实际利率周内涨25BP至-0.16%，较俄乌特别军事行动爆发以来涨幅达43BP，而黄金则表现相对抗跌，短期联储货币政策与金价出现“脱钩”，反映通胀与地缘危机背景下，市场对未来经济形势的担忧以及对美元信用的不信任，金价具备长期上涨动力。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

基本金属：物流不畅、现货流通紧张支撑价格高位；稳增长提升铜铝需求预期。（1）铜：①宏观方面，欧美3月PMI数据表现超预期，周内美国FOMC议息会议继续释放鹰派加息以及缩表信号，美指及10Y美债加速上行，铜价承压；②供给方面，中国电解铜70%贸易量及库存集中于上海地区，江浙是国内铜材加工集中地。上海发货困难导致库存堆积仓库，同时江浙地区工厂缺货减产停工范围扩大，现货流动紧张致升贴水报价快速上调。上海进口港口船只拥堵，进口缓慢也难以补给国内供应；③需求&库存方面，全球铜库存周环增2.7万吨至57.16万吨，国内社会库存增加0.71万吨，保税区增加0.9万吨，LME库存增加0.98万吨，疫情影响国内累库。江浙地区下游企业减产停产范围扩大持续拖累整体市场消费。江浙地区部分企业为维持生产保证订单交付，被迫接受高升水现货，成本难以有效转移情况下出现亏损生产。同时下游工厂还需面临运输成本攀升、铜价上涨的压力。当前铜价处于弱消费与高现货价格的矛盾之中，预计短期物流引发的流通现货紧张局面将有效托举铜价维持高位运行；（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库1.42万吨至95.34万吨，其中LME库存单周去库2.02万吨至61.58万吨，SHFE库存单周累库0.16万吨至30.74万吨。本周国内社库累库1.27万吨至108.18万吨，疫情影响下社库去化转为累库；②供给方面：本周美联储政策大幅偏鹰、俄乌关系产生新风险，海外风险性时间扰动使铝市场情绪趋于谨慎，美元指数上行向LME铝价施压。国内方面，至本周末国内电解铝在产产能新增32万吨至4037万吨，增量释放主要围绕云南、广西、贵州、内蒙等省，在蓄水、火电存煤、水电站投产发电等对能源供应加码下，铝厂能耗担忧缓解。国内供给产能修复对当前供需格局形成冲击，但尚未构成供需关系反转；③需求方面：本周疫情延续干扰下游开工及采购情况，主流消费省份之一江苏受影响较为明显，物料运输受阻导致货物无法按时抵达，导致加工端库存略有挤压且存在下游订单延后风险，国内社库发生逆季节性小幅累库现象。在中游存在减库需求情况下，4月开工高峰或将后移。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。

能源金属：原料价格上涨挤压盐厂利润，4月下旬采买季来临或迎改善。（1）锂：周内电碳、电氢价格分别持平于51.74万元/吨、49.73万元/吨，锂盐市场观望情绪浓厚，3月以来价格持续盘整。疫情影响港口贸易受阻，锂精矿运输不便。原材料、辅料价格飙升，锂盐厂成本抬升；（2）镍：本周硫酸镍涨0.51%至4.95万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周涨0.11万元/吨至5.90万元/吨。纯镍价格和硫酸镍的价格出现倒挂使得硫酸镍生产厂家生产积极性下降，前驱体厂现减产需求表现偏弱，硫酸镍和镍铁价差较前期高点回落。（3）钴：硫酸钴周跌2.47%至11.85万元/吨，MB钴价周内维稳于39.35美元/磅。钴价格内跌外涨，海外进口中间品原料价格高企，钴加工生产利润下滑，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内大跌39.58%至2.03万元/吨。同时，受疫情影响物流受阻下游开工率降低，需求偏弱询单零星，供需双弱下硫酸钴价小幅下滑。西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。