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2021年02月22日发布

一、普钢本周观点：碳中和背景下中长期看好钢材价格

（1）在全球货币宽松和经济复苏背景下，再通胀持续被交易。日前，美国财长耶伦表示，尽管近期零售数据强劲，但美国仍需要推出1.9万亿美元纾困措施。美联储在半年货币政策报告重申要维持当前购债速度不变，确保货币政策为经济提供强力支持，直到经济复苏完成。2月18日，欧洲央行公布的货币政策会议纪要中，认为充足的货币刺激措施仍是必要的。市场预期全球主要经济体的宽松货币政策将持续较长时间。而随着新冠疫苗接种逐步推进，全球经济有望共振复苏。截止2月15日，全球已累计接种1.77亿剂次，美国总统拜登表示，将在7月底为美国公众提供足够的新冠疫苗，目前欧洲疫苗接种人口占比已超过20%。从全球单日新增感染人数看，峰值在1月7日达到85.9万人后，已见顶回落，疫情逐步好转为全球经济共振复苏提供了坚实基础，1月份全球制造业PMI为54.4%，继续保持在50%的扩张区间上方，2月份美国Markit综合PMI初值为58.8，创近6年来新高。根据费雪方程式：MV=PT（P为物价水平；T为商品和劳务交易数量；V为货币流通速度；M为货币量），我们认为在全球超宽松货币政策和疫后经济复苏的背景下（经济活动回升将加快货币流通速度），方程式左边双因子共同发力将大幅推升物价水平。从节后首周大宗商品价格变化看，沪铜主力较节前上涨4%,年同比上涨28%，沪铝主力较节前上涨3.8%，年同比上涨17.8%，美原油价格上涨3.7%,再通胀交易已然成为市场主流，投资者需因势导利，顺势而为。

（2）节后首周钢市迎来开门红。在良好的市场预期作用下，节后首周钢市开启了暴涨模式，唐山钢坯价格本周上涨290元，年同比涨幅达38%，上海地区螺纹钢价格则上涨180元，年同比涨幅30%，上海地区热轧价格上涨100元，年同比上涨35%。由于大部分商家和终端用户尚未复工，实际成交有限，此轮拉涨为情绪主导，需警惕市场情绪集中释放后钢价高位回落风险。从库存看，节日期间钢材总库存累积量高达753万吨，为历年春节之最，绝对量也处于仅次于2020年的高位。不过市场预期受就地过年的政策影响，下游复工复产将早于往年，高库存有望快速去化，未来两周将进入预期的验证阶段。总的来看，目前钢材市场存在季节性不利因素，钢价上行有一定压力。不过我们认为2021年钢铁行业将在供需、成本、以及产业结构等多方面有明显的改善优化。供应方面，在碳达峰、碳中和背景下，工信部明确提出，要压减粗钢产量，实现同比转负，目前相关政策措施正处于酝酿阶段。需求方面，国内制造业转型升级提速，消费品更新换代加快，春节期间，苏宁易购销售数据显示，智能厨电销售增长170%，而京东大数据显示，一线城市新能汽车及其他产品订单同比增长10-20倍。集装箱航运价格水平仍处于高位，外贸需求依然旺盛。同时随着行业兼并重组加快，产业集中度提高后，企业在原材料采购议价能力和产品定价权将有明显的提升，有助于改善企业的盈利水平。

（3）普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，首推近期业绩超预期的宝钢股份以及华菱钢铁、甬金股份、柳钢股份、新钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光，关注旭阳集团（港股），关注受益于IDC业务的杭钢股份。

附数据摘要：

（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货涨180元，热卷现货涨60元，螺纹毛利涨102元，热卷毛利涨15元。

（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为83.98%，较上周+0.78%，同比变化+6.90%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为92.19%，环比变化+1.25%，同比变化+12.10%。电炉开工率6.81%，较上周-29.35%，电炉产能利用率3.33%，较上周-29.03%。五大品类钢材产量螺纹减13.07万吨，热卷增7.48吨，线材减2.66万吨，中厚板增1.87万吨，冷轧减2.88万吨。

（3）需求端：本周五大品类钢材消费627万吨，螺纹表观消费83.24万吨（环比-60.90万吨，同比+127.28万吨）；热轧表观消费310.52万吨（环比-6.35万吨，同比+37.12万吨）；线材表观消费51.08万吨（环比-38.37吨，同比+51.75万吨）；中厚板表观消费112.00吨（环比-17.89万吨，同比+34.96万吨）；冷轧表观消费70.40万吨（环比-11.35万吨，同比+17.14万吨）。

二、特钢本周观点：我们市场最先喊“特钢基本面将长牛”，依然中长期看特钢基本面长牛。

（1）特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

（2）特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，另外，永兴材料我们继续推荐，按照2022年特钢给60亿市值，给碳酸锂8万元均价，3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。