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2022年01月04日发布

贵金属：短期通胀支撑金价上行，长期全球货币政策转向构建长期压力。黄金：①名义利率：本周美国当周初申请失业金人数为19.8万人，低于预期及前值。全球新一波新冠病毒对生产经营干扰有限，美国劳动力市场持续恢复，且连续数周维持在疫情前较低水平。周内十年期美债利率自1.50%上涨至1.52%。出于对经济持续恢复的乐观预期，摩根大通预计美国十年期国债收益率将在2022年中升至2%，并在2022年底进一步升至2.25%，美债收益率上行或构成黄金长期压力。②通胀预期：前期美联储加速缩债政策落地，贵金属短期利空出尽。伴随欧洲锌冶炼厂减产消息不断，欧洲能源短缺矛盾凸显，能源价格进一步上行，通胀仍有继续冲高可能，短期给予金价支撑。本周美国债券市场隐含通胀自2.47%上涨至2.56%，实际利率周内自-0.97%下降至-1.04%。短期通胀和长期全球货币政策转向博弈中，黄金价格继续表现宽幅震荡。

基本金属：铜铝库存分化，需求预期改善指引价格乐观前景。（1）铜：①价格方面，当前现货市场处于弱消费和低库存博弈之中，预计随着库存回升，现货价格将更快回落。期货价格年尾市场核心交易2022年经济和消费预期，短期美国政策不确定性消除以及国内持续释放政策利好将继续引领铜价高位震荡上行，风险为基本面全球库存回升速度超预期。②供给方面，紫金矿业巨龙铜业一期16万吨产能正式投产，预计明年贡献12-13万吨。周内铜精矿现货TC环比继续回升至62.9美元/吨，预计现货价格短期会快速向65美元/吨长单价格靠拢，整体继续释放矿端宽松信号。据SMM统计，2022年国内铜冶炼新增精炼产能达到96万吨，处于近八年最高水平，冶炼加工利润回升及疫情干扰消除是带动国内冶炼扩建的主要因素。③需求方面，年尾氛围渐浓，国内铜杆周度开工率出现四连降，需求表现不佳。持货商持续存在低库存挺价情绪，现货维持小幅升水，成交僵持。国内现货市场不佳带动铜进口亏损扩大至400元/吨，本周进口洋山铜溢价再次从88美元/吨大幅回落至82.5美元/吨，现货支撑弱化；（2）铝：①库存方面：LME库存单周降2.50万吨至93.92万吨，国内社库降6万吨至81.77万吨，国内外表观库存同步去化；②成本方面：周内单吨电解铝（自备电厂）盈利水平再涨741.48元/吨至3971元/吨。印尼2022年1月将禁止煤炭出口，或将对后续国内煤价形成扰动，则可能再次影响铝加工盈利水平；③供给方面：云南、内蒙等地区开始陆续复产，周内开工产能约3749.4万吨，新开工产能约17万吨。2022年随着能耗双控开启新一阶段指标考核，水电等可再生能源不再计入能耗双控考核指标，云南省内生产情况有望优于2021。12月29日工信部公布《“十四五”原材料工业发展规划》的有关情况介绍，其中提及至2025年重点原材料大宗产品产能只减不增，电解铝碳排放下降5%，该政策引导意味着电解铝行业提前步入“碳中和”时代，在铝产业链寻找节能降碳渠道同时，待投产能释放将更为曲折；④需求方面：新疆地区因防疫及铁路放假影响，新疆站台铝锭大幅积压，或是推动国内巩义、无锡、佛山等地库存下降潜在原因。步入1月后，由于铝价仍处高位，小型加工企业或选择提前停产过节，下游或以清库为主。我们预计1月铝价在不发生能源价格大幅波动情况下，或将呈现稳中有落走势。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：碳酸锂价格上破28万元，钴下游备货放大供需缺口。（1）锂：年底部分厂家停工检修，本周国内碳酸锂产量较上周缩减至3796吨，环降15.12%，碳酸锂库存周降280吨至5863吨。市场供需缺口仍在放大，现货延续强势，周内电池级碳酸锂再度上涨2.5万元/吨至28.24万元/吨；（2）镍：镍价上涨硫酸镍跟涨乏力，继续挤压镍盐厂利润。成本压力令本周电池级硫酸镍价格止跌转升，周均价小幅上涨500元至3.8万元/吨，下游采购需求依旧不佳;（3）钴：南非疫情令钴中间品物流受阻，钴盐厂依旧面临原料紧张问题。下游磁材订单回升，部分企业或根据春节生产计划调整，备货量或有增加，钴盐价格预计将继续小幅上行。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。（注：文中本周是指2021.12.27-2022.1.2当周）

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。