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2021年04月02日发布

事件：

4月1日，OPEC+召开部长级会议，决定未来三个月内逐步增加产量：OPEC+同意在5月和6月分别增产石油35万桶/日，7月增产44.1万桶/日。其中俄罗斯将在5月至7月总计增加石油产量11.4万桶/日。此外，沙特将在未来3个月内逐步撤回100万桶/日的额外减产——5月至7月分别将自愿减产计划减少25万、35万和40万桶/日。

点评：

本次OPEC+会议之前，市场普遍预期当前减产规模至少会延续到5月末，但OPEC+最终还是决定未来三个月内逐步增加产量。而且，沙特还决定逐步撤销其额外减产的100万桶/天的减产量，即未来3月OPEC+的日产量将总共增加约200万桶/天。

疫情的控制使得全球石油需求逐渐复苏，美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前的正常水平，我们预计2021年全球石油需求下行幅度约500万桶/天。

虽然OPEC+在7月将增产超过100万桶/天，但我们认为其增产的幅度仍满足不了全球石油产品需求的增加幅度，国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。即OPEC+本次增产决议并非是为了压低油价，也并非是对石油市场的利空，而是因为对全球石油需求有着更为乐观的预期。毕竟OPEC+“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”灵活调整产量的策略，是希望把国际原油价格控制在一个既能够维持整个OPEC+联盟稳定和共同利益，又能够抑制美国页岩油企业大规模增产的相对合理、稳定的区间。而且，由于绝大部分OPEC+各国财政平衡油价均处于60美元/桶以上的位置，倘若原油价格持续下行，OPEC+必将在下一次会议重新调整减产额度，以求维持原油价格的稳定。

故我们认为，目前油价快速下跌的几率不大，虽然可能有短期的扰动，比如美伊关系的缓和，全球流动性的收缩，个别国家产能的短期增产，但是在全球需求大幅回暖的预期下，我们认为供需格局紧张的局面还将持续，全年油价仍将位于55-65美元/桶的中枢位置。

投资建议：

全球原油市场供需关系的改善叠加OPEC+更为灵活的减产调整策略将导致国际原油价格进入一个新的区间。油价的攀升将带动石化化工行业的景气。建议关注油气行业上游的中海油、中石油、中石化；油服行业的中海油服、海油工程、海油发展、博迈科；民营大炼化行业的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化等公司；煤制烯烃相关的宝丰能源；轻烃裂解相关的卫星石化等，化纤行业的桐昆股份、恒逸石化、三友化工、华峰化学；经济复苏提升产品需求相关标的如万华化学、龙蟒佰利等，春耕行情相关的扬农化工、华鲁恒升等。

风险提示：

OPEC+减产联盟破裂风险，新冠疫情反弹对全球经济影响超预期风险