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2022年08月16日发布

欧洲能源方面：

1、IEA 预计欧洲电价在 22/23 年维持高位。IEA 在其发布的《2022 年 7 月电力市场报告》中预测，欧洲电力价格在北半球夏季将略有下降，在 2022/2023 年冬季达到峰值，整体价格将一直维持在高位。在法国，由于核能可用性预期较低，2022 年7 月初的期货价格显示，2022/2023 冬季的基础负荷价格超过 800 欧元/兆瓦时，峰值负荷价格超过 1400 欧元/兆瓦时。

2、本周欧洲电力现货市场价格仍然维持高位。以德国为例，8 月 8 日-8 月 14 日电价较上周同期的变化幅度分别为-15%/-9%/-13%/-11%/+15%/+38%/+54%。

3、欧洲的高电价是由诸多因素共同带来的：包括俄乌冲突、能源大宗品的价格和紧缺情况、气候因素、薄弱的电力电网设施。综合各方面因素，我们认为 22 年、23年欧洲电价整体将维持高位： （1）法国的核电供应紧张，法国核工业大多建于 1980年代，目前已接近退役年限。由于核电机组运行时间普遍较长，多个核反应堆已经老化，因此需要频繁检修，这将在很长时间内困扰法国的核电供应；（2）近期欧洲夏季高温干旱，使得核电缺少冷却水，水力发电量也有所下降；（3）冬季临近，天然气紧缺问题难解；（4）欧洲整体电网设施老旧，亟待维修改造。

4、投资方面：

（1）在电价维持高位的前提下，户储赛道将持续景气，当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可关注科陆电子、合康新能、科士达、思源电气等布局户用光储领域的相关标的。（2）空气源热泵的制热效率更高，在能源紧缺的情况下经济性凸显。关注日出东方、大元泵业、盾安环境等。

美国《减少通胀法案》方面：

当地时间 8 月 12 日，美国众议院以 220 票赞成、 207 票反对的投票结果通过《2022年减少通胀法案》。下一步法案将由总统拜登签字正式生效。该法案总计约 4300亿美元，其中 3690 亿美元将用于应对气候变化。

短期美国依然需要依附中国新能源供应链降低通胀。美国加速新能源产业发展，在锂电、光伏、储能等诸多领域上都会带来中国企业出口“量”上的提升。但值得注意的是，佩洛西窜台后，我国外交部宣布暂停中美气候变化商谈，是否会影响到中国企业在美国新能源市场的份额，有待进一步观察。

投资方面：

（1）电动车：消费侧补贴短期直接刺激美国市场需求，关注：宁德时代、国轩高科； 美国当前的电池供应以日韩企业为主，关注日韩电池供应链上的材料公司，关注：当升科技、芳源股份、中伟股份、贝特瑞、诺德股份、恩捷股份、天赐材料等。

（2）光伏：8 月底反规避调查豁免概率较大，关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；

（3）逆变器：代工公司短期、长期均受益：关注德业股份、科士达；美国缺失高功率电站产品，中国企业不可或缺：关注阳光电源；

（4）独立储能和户用储能放量：关注宁德时代、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威等。

锂电：

1、新能源车销量淡季不淡。根据中汽协数据，7 月新能源车销量 59.3 万辆，同比增长 117%，环比-0.5%（整体车市 7 月环比-3.3%）；1-7 月累计销量 319.4万辆，增长 115.5%。

2、三季度重点推荐电池环节：（1）从“量”的维度：国内下游需求旺盛，我们维持 2022 年全年新能源车销量超过 600 万辆的预测，随着车厂为“金九银十”做补库存准备，上游电池厂将直接受益。具体到排产上，主流厂商电池排产量 7 月环比增长 11%，8 月环比增长 6%，不断向上；海外层面，若美国《2022 年降低通胀法案》通过，电动汽车将会有大额补贴 （电动车最高 7500 美元/辆、二手电动车 4000 美元/辆），有望加速美国电动汽车需求增长，我们预计 22 年销售 115 万辆、23 年约 180万辆。（2）从“成本”的维度：Q2 除碳酸锂外，正极其他材料价格下跌，其中 Ni、Co 下降幅度较大。（3）从“顺价”的进度看：Q2 各大电池厂已完成顺价。整体电池定价周期缩短，上游定价周期短于向下游顺价的周期，在原材料下行周期直接利好电池环节。（4）从技术壁垒的维度：电池环节的长期核心逻辑还是是否有对应最具性价比的产品去适配不同的应用场景，不仅仅是结构上面，也在于化学体系的多样性。头部电池厂需要全面产品布局去适配需求，而二线厂家选择高能量密度、快充等场景攻坚也是很好的选择。

投资方面：短期推荐 Q2 盈利受影响、三元出货量占比较大的电池厂商，后续将大幅受益于成本改善；长期看好头部电池企业不断推出新技术赚取超额利润。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能；关注：孚能科技、欣旺达。

3、其他方面：

（1）磷酸锰铁锂：应用侧，初期使用方案预期为磷酸锰铁锂与三元复合以替代部分铁锂车型，因此早期三元份额可能提升；长期来看，磷酸锰铁锂技术预期替代部分常规中镍三元，同时高能量密度的需求倒逼三元材料趋向高电压化与高镍化。材料端，建议关注德方纳米、当升科技、容百科技、富临精工、厦钨新能；上游锰资源：建议关注红星发展、湘潭电化、中钢天源。

（2）PET 铜箔：产业链中游企业复合集流体技术与产业化取得较大进展，扩产项目持续推进中，未来有望在电池上得到大规模应用。关注： 重庆金美（未上市）、东威科技、宝明科技、双星新材；下游电池厂商积极布局，产业化进展加快。关注：宁德时代、厦门海辰（未上市）。

（3）导电炭黑：导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代，国产化替代时代来临，行业景气度上行。建议关注导电剂材料体系创新迭代，与导电剂体系技术演进：导电炭黑国产替代空间广阔，关注永东股份、黑猫股份；导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技、道氏技术等。

光伏：

1、本周光伏产业链中，硅料价格继续小幅上涨，其他环节价格持稳。以短期视角来看，或对当前下游电站需求带来一定的抑制；但另一方面，预计硅料产能将在今年 Q4 加速释放，将于年内推动组件价格下行，进而带动下游需求释放，所以以中期视角观察，当前是良好的布局时点。根据 solarzoom 数据，硅料：整体 8 月硅料单晶复投料长单主流价格落在 298-303 元/公斤区间；硅片：本周国内单晶硅片市场持稳，单晶 M10 主流价格区间维持在 7.52-7.54 元/片；电池片：当前国内单晶 M10 电池价格基本达到 1.29-1.31 元/W；组件：目前国内组件报价在 2-2.1 元/W 左右。

从下游需求上来讲，受缺电、电价高企的影响，海外户用光伏装机需求高涨，且对价格容忍度相对较高，是当前支撑需求端高度景气的核心因素。而国内大电站项目或因组件价格过高导致延迟，根据智汇光伏观测：当组件价格高于 1.95 元/W 时，国内光伏组件招标量明显下降；即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95 元/W 几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。从这个角度考虑，海外收入占比较高的组件厂商的开工率不会受到较大的影响，而以国内市场为主的组件厂商整体承压。

2、投资方面三条主线：（1）出货量高增、售价提升情况下盈利有望超预期，推荐通威股份、特变电工、隆基绿能、TCL 中环，关注协鑫科技（H）；（2）供需偏紧及技术迭代的环节，关注石英股份、厦门钨业、中钨高新；（3）海外户用光储持续景气，推荐逆变器环节的阳光电源、禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技，关注昱能科技；（4）8 月底美国反规避调查豁免概率较大，关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等。

风电：

1、风电板块的核心跟踪指标仍是钢价：近期钢价有所反弹，使得风电板块整体承压，中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有下行空间，我们将持续观测追踪。

2、长期逻辑看，海上风电、国产替代、份额提升，仍是市场交易的主旋律。

3、投资层面：关注三一重能、海力风电、东方电缆、金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份、日月股份、天顺风能。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。