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2021年02月08日发布

投资要点

新能源车： 美国拜登政府重返巴黎气候协议，根据其规划，未来或将出台更多支持政策， 2035 年电力碳排放减少到零， 2050 年碳中和。此前，欧洲和中国分别承诺 2050 年、 2060 年碳中和。全球碳中和趋势加速。奥巴马担任总统期间，规划要在 2025年之前将排放量控制在 2005 年水平之下的 26％至 28％之间。此前由于美国退出巴黎气候协议，相关计划停滞。随着美国重新加入，新一轮更加严格的碳排放谈判势在必行，全球碳中和趋势加速。电动车是各国碳减排最重要载体之一。由于优质供给不断推出，目前电动车已经从政策驱动转变为优质车型驱动为主，自发迭代加速。消费品的魅力在于一旦自发消费被激活，销量增长将是持续爆发式的， 20 年开始市场持续推出优质供给带动两端市场持续打开， 21 年以 DM-i 平台为代表，纺锤型重心市场有望加速渗透，启动自发需求大爆发，在资本市场线性预期的影响下，未来销量预期有望不断提升，持续看好电动车板块。

新能源发电： 1）光伏： 2020 年全球需求 130GW，同增 13%，疫情之下展示足够需求韧性，近期硅料和硅片价格上涨印证行业高景气，一季度淡季不淡，我们预计 2021 年全球需求或达 170GW，同增约 40%，产业链来看，硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需整体仍紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，当前行业 2021 年估值中位数约 35 倍，高成长行业相对偏低。 2）风电：在三北解禁和抢装带动下， 2020 年国内风电新增并网 71.7GW（陆风 68.61GW、海风 3.06GW），同增 178.4%， 考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启， 2021 年需求或达 50GW 以上（产业链需求口径同比增长），风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业 2021 年估值中位数 14 倍，性价比较高。

电网工控： 1） 2021 年工控需求向好，制造业转型升级与国产化进程有望继续加速，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额，同时新切入新客户价值量有望显著提升。 2）“新基建”背景下 5G 基站、数据中心、充电桩需求加速，配套电源与继电器需求有望较快增长，且中高端需求占比有望提升。 3）能源互联网战略目标明确， 21 年电网投资有望恢复增长，信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

行业重大变化：

新能源车： 造车新势力、 欧洲各国公布 1 月份电动车销量。

光伏风电： 1） 硅料价格继续上涨； 2） 隆基股份、中环股份先后与保利协鑫签订硅料长单； 3） 2020 年全年需求 130GW； 4）中环和隆基调高硅片价格。

推荐标的：

新能源车： 宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、 卧龙电驱等。 光伏： 隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能、联泓新科等； 风电： 日月股份、金风科技、天顺风能等，建议关注：新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。 电网工控： 汇川技术、麦格米特、信捷电气等； 良信电器、宏发股份、正泰电器、鲁亿通等； 国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。

风险提示： 新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网 5G 建设推进不及预期。行业测算偏差风险。