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2021年04月06日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨1.53%，沪深300指数上涨2.29%，三级子板块中，大蓝筹居多的基建板块涨幅较好，录得正收益3.43%。个股中，北方国际（58.09%）、中化岩土（29.50%）、中钢国际（16.38%）、中铝国际（15.20%）、新疆交建（12.16%）涨幅居前，“一带一路”相关政策催化下，国际工程板块相关标的涨幅较好。市场风格切换下，中国中冶、葛洲坝、中国铁建、中国交建、山东路桥等建筑低估值蓝筹均录得正收益，我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位，亦具备较好的投资性价比。

建筑订单PMI景气度回升，看好Q2基建及设计订单向上趋势

3月制造业PMI51.9%，环比升1.3pct，20年同期52.0%，同比基本持平。新订单指数从2月的51.5%回升至53.6%，20年同期52.0%，显示出制造业较为强劲的增长势头；3月建筑业PMI62.3%，环比大幅提升7.6pct，去年同期55.1%，虽然2月降幅较大提供了低基数，但62.3%的绝对水平也显著高于往年同期。3月新订单/业务活动预期PMI59.0%/68.1%，恢复至年内高位水平。总体看，建筑PMI相关指标景气度明显回升，或反映3月地产投资不弱、基建投资边际转强，我们看好Q2基建及设计订单向上的趋势。

中西部铁路支持力度加大，有效需求或成十四五阶段基建投资核心驱动力

3月29日，《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》明确：1）到2035年，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，既有高铁能力利用率不足80%的，原则上不得新建平行线路；2）国家有关部门要进一步调整中央预算内投资结构，加大对中西部铁路项目的支持力度；3）全面开放铁路建设运营市场，深化铁路投融资体制改革，干线铁路效益预期较好的项目要积极吸引社会资本参与；4）控制风险，确保中西部铁路项目权益性资本金比例原则上不低于50%。我们认为十四五阶段，运用基建投资大规模稳增长的情形出现的可能性很小，有效需求可能成为基建投资的核心驱动力，我们判断未来基建投资的质量要求更高，区域和细分行业分化也可能更强。

投资建议

当前市场环境下，低估值板块兼具向上的基本面和较好的安全边际，性价比突出，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV、碳中和等绿色建筑产业链。建筑低估值蓝筹推荐中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、金螳螂、华设集团等，关注山东路桥，装配式建筑推荐鸿路钢构、华阳国际，建议关注BIPV相关标的森特股份、瑞和股份和维业股份，园林板块东方园林、东珠生态和蒙草生态。

风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。