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2021年04月06日发布

本周观点

新疆棉事件进一步发酵，百隆东方相对受益、继续推荐。新疆棉、美国禁运实体名单等事件早于2020年下半年已有发生，今年欧洲进一步加码，申洲国际、百隆东方相对受益，从解决措施来说，能同样达到新疆棉品质的只有美棉、但使用美棉预计成本增加10%、面临订单流失或盈利能力进一步受损的两难局面；此次事件若进一步升级，则可能对行业竞争格局产生深远影响。

本周，太平鸟发布2020年报，公司收入超预期（主要由于Q4公司变更会计政策、由“加盟商发货-加盟商预计退货”变更为“加盟商发货”、预计退货计入其他流动资产，影响3.43亿元），净利符合预期。展望21年来看，我们认为：（1）男装、童装有望延续20Q4以来的改善趋势加速增长；（2）公司规划21年新开1000家店，我们估计加盟店新开在500-600家；我们判断，线上和加盟渠道有望维持30%以上快速增长，直营渠道有望维持20%以上增长、单店进一步改善；（3）资产减值损失降低、节税等仍有空间，公司扣非净利率有进一步改善空间。考虑到直营单店改善以及加盟开店超预期，将21/22年EPS上调5%/3%至2.06/2.67元、对应21/22年PE为20/16X，新增23年EPS为3.19元、对应23年PE为13倍，维持“买入”评级，将目标价上调5%至51.5元（对应21年25X）。

目前时点我们推荐关注3条主线：（1）首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长）+景气度高的针织产业链（疫情受益），推荐百隆东方，其他受益标的包括天虹纺织、申洲国际；（2）疫情后出行需求复苏，推荐3月迎来数据拐点的开润股份；（3）一季报有望表现较好的：百隆东方、太平鸟、比音勒芬（已发布）。

行情回顾：跑输上证综指1.47PCT

本周，上证综指上涨1.93%，创业板指上涨2.55%，SW纺织服装板块上涨0.46%，跑输上证综指1.47PCT、跑输创业板2.09PCT。其中，SW纺织制造涨幅0.42%、SW服装家纺上涨0.48%。目前，SW纺织服装行业PE为18.58。本周，休闲表现最好，涨幅为7.80%，男装表现最差，跌幅为4.13%。

行业数据追踪

截至4月2日，中国棉花328指数15248元/吨，本周涨幅为0.66%；中国进口棉价格指数（1%关税）为13824元/吨，本周跌幅0.35%。截至4月1日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14022元/吨，本周下降0.398%。整体来看，本周内外棉价差为1424元/吨、本周内外差价扩148元/吨。

行业新闻

中孟缅土九国服装制造商：联合抗议零售商霸王条款；Lululemon：健康、技术和社区——成功法宝；SMCP：全年盈利倒退37%寄望中国市场引领复苏。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。