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2021年04月12日发布

流动性： 美联储总负债继续上涨。 （1）美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 7.67 万亿美元，环比+0.26%， 继续上涨，位于历史次高位；（2）（2） 中美十年期国债收益率利差在本周五为 154 个 BP，环比上周+6 个 BP，小幅反弹，但依旧处于 21 年较低水平。

基建地产链条： 螺纹价、利润继续上涨。 （1）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别-1.66、 +13.5、 +2.2、 +0.19 个百分点， 全钢胎产能利用率继续创同期新高，接近历史最高值；石油沥青开工率则创 2019 年以来的同期新高；（2）本周价格变动：螺纹+1.60%、水泥+0.64%、橡胶-2.22%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+0.98%，螺纹钢价再创 2008 年 9 月以来的新高至 5090 元/吨，长流程螺纹钢利润本周为 835 元/吨，环比+50 元/吨。工业品链条： 铜铝价格小幅上涨，价格处于过去 9 年高位。 （1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢 、铜 、铝 ， 铜铝价格小幅回暖，价格

仍处高位， 冷轧钢板毛利 1008 元/吨，环比上周+112 元/吨，自 2 月反弹后继续上涨，接近历史最高值；（3） 本周氧化镨钕价格为 574500 万元/吨，环比-1.37%。

出口链条： 中国出口集装箱运价指数继续下滑。 （1） 中国进出口集装箱运价指数： CCFI 综合指数（中国出口集装箱运价指数）自 2020 年 4 月份以来持续上行，本周为 1,858.01 点，环比-0.74%，自上周反弹后，本周继续下滑，但仍处于历史极高水平。

比价关系： 螺纹与铁矿价格比值继续上涨。 （1）上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达 450 元/吨，环比+130 元/吨，结束下滑趋势，出现拐点向上；（2）新螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.49，延续上涨（10 年最低为 3.52） ；（3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为 24.57%;（4）伦敦现货金银价格比值回落至 69 倍。（5）焦炭和焦煤的价格比值为 1.63， 与上周持平（2 月高点为 2.32） 。估值分位： 周期板块涨幅前三名是航运 (+7.93%)， 普钢（+6.69%）、工业金属（+4.97%），沪深 300 指数下跌 1.48%。目前钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 的比值分位（2012 年以来） 分别是 32.23%、 27.99%。钢铁板块PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.51,2012 年以来的最高值为 0.75（2017年 8 月达到），若要达到 2017 年的最高值，二者差值还有 46%空间。

投资建议。 碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。 二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板， 建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、 太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、 方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示。 根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。