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2021年06月08日发布

动性： BCI 融资指数小幅回升距高点仍有较大差距，美联储总负债再创新高。 （ 1） BCI 融资环境指数 5 月底小幅回升 0.31 个点至 48.01,但阶段性高点大概率已经在2020 年 9 月底出现（ 54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（ 2）美联储总负债本周值为 7.90 万亿美元，环比+0.41%， 较上周小幅上涨，创历史新高。

基建地产链条： 地产竣工端商品价利均处于高位。 （ 1）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率环比分别+0.48、 -2.1、 -2.2、 +5.10 个百分点，其中高炉、水泥产能利用率绝对值仍是近五年以来的较高水平；（ 2）本周价格变动：螺纹+4.93%、水泥-1.21%、橡胶-4.49%、焦炭+0%、焦煤+0%、铁矿+6.84%， TDI-1.82%、 PVC+0.53%；（ 3）地产竣工端商品本周价格变动：钛白粉+0%，玻璃+7.78%，二者价格均处于 2012年以来的新高，利润也均是 2020 年以来的新高。

工业品链条： 半钢胎开工率及乘用车日均批发及零售之和销量处于五年同期最低。 （ 1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢 6230 元/吨， 环比+3.1%； 铜、 铝价格高位小幅回落， 铜价 71170 元/吨，环比-3.13%， 铝价 18250 元/吨，环比下降 2.93%， 铝测算利润为 3130 元/吨；（ 2）其它品种价格表现：钼精矿 1840 元/吨、钨精矿 98000 元/吨、焦煤 2100 元/吨。 （ 3） 乘用车批发和零售当周日均销量之和为 8.82 万辆，环比回升 8.23%； 半钢胎开工率为 82.7%，环比提升 2.1 个百分点；虽然这两项指标有所回升，但绝对值仍是近 5 年同期最低值。

细分品种：超高功率石墨电极价格持稳。 （ 1）石墨电极：超高功率为 23000 元/吨，环比+0%。（ 2）镍：本周价格为 135,500 元/吨，环比-1.62%，位于历史中位。（ 3）预焙阳极：本周价格为 4650 元/吨，环比+4.49%，位于历史高位，毛利润为 269.80 元/吨，环比回升+1.81%，位于历史中位。（ 4）不锈钢：本周价格为 17,400 元/吨，环比+0.58%，位于历史中位。

出口链条：中国出口集装箱运价指数继续创历史新高。 （ 1）中国进出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 2232.77 点，环比+3.37%，创历史新高。

比价关系：螺纹与铁矿价格比值再下滑，地产和基建的螺纹钢价差处于历史高位。（ 1）螺纹和铁矿的价格比值本周小幅下降至 3.57， 接近最近 10 年最低值 3.52。（ 2）中厚板和螺纹钢的价差本周五达 470 元/吨，环比-22.95%，大幅下降；（ 3）不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为 0.13。（ 4）盘螺（小螺纹，主要用于房地产）和螺纹钢（大螺纹，主要用于基建）的价差本周五达 620 元/吨， 环比增长 5.08%， 处于历史高位。

估值分位： 板块上：本周沪深 300 指数-0.73%，周期板块涨幅第一名是煤炭开采(+3.66%)，第二名是化工（ +3.16%） 。目前钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB的比值分位（ 2015 年以来）分别是 26.13%、 35.93%。钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB的比值目前为 0.46， 2012 年以来的最高值为 0.75（ 2017 年 8 月达到），若要达到 2017年的最高值，差值还有 63%空间。

投资建议： 碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板，建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示： 根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。