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2021年03月01日发布

流动性：美联储总负债继续创历史新高。（1）美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为7.55万亿美元，环比+0.44%；再创新高；（2）本周伦敦金现价格为1734美元/盎司，环比上周-2.77%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1094吨，环比上周-3.02%，金价和持仓量均处于2020年下半年以来的较低水平；（3）中美十年期国债收益率利差在本周五为184个BP，环比上周-8个BP，利差持续下行；（4）BCI企业融资环境指数在2021年3月1日值为49.76，环比上月+3.50%，自2020年12月反转后延续上涨趋势。

基建地产链条：春节因素消退，沥青、全钢胎开工率回暖，但较2018~2020同期处于中低位。（1）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别+0.10、-4.2、+3.2、+41.49个百分点；（2）本周价格变动：螺纹+3.35%、水泥-2.55%、橡胶+6.31%、焦炭-3.57%、焦煤+0.00%、铁矿+0.86%。长流程螺纹钢利润本周为114元/吨，环比+109元/吨，自1月以来首次转正后继续上涨。（3）100个大中型城市成交土地规划面积周度值本周为268万平方米，环比上周-56.65%，四年同期最低水平，全国30大中城市商品房成交面积，本周值为123万平方米，环比上周+33.24%，低于2019年同期、但显著高于2018年、2020年的同期水平。

工业品链条：铜价继续创12年来新高，铝价创17年9月来新高。（1）主要大宗商品本周价格表现：冷轧钢+4.80%、铜+8.00%、铝+5.12%，铜价继续创12年来新高，铝价创17年9月来新高，测算利润为2969元/吨（不含税），环比+37.78%，继续上涨，接近历史高位；（2）新能源车材料价格表现：六氟磷酸锂+11.86%、碳酸锂+12.30%、钴+21.04%。

出口链条：中国出口集运价格指数自2020年10月以来首次下滑。（1）本周CCFI（中国出口集装箱运价）综合指数为2,059.52点，环比-0.59%，自2020年10月以来首次下滑，但仍处于历史高位；美国粗钢产能利用率：本周为77.00%，环比+0.10个百分点，仍未恢复至疫情前水平。

比价关系：冷轧钢和热轧钢价格差自2021年2月以来首次反弹。（1）上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达740元/吨，环比+130元/吨，自2月以来首次反弹；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为1050元/吨，环比+100元/吨，自2月以来首次反弹；（2）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.94，自2月以来首次反弹，但离近10年最低值3.52已经不远。

估值分位：主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2012年以来）：石化7.10%、房地产10.71%、普钢12.72%、煤炭4.42%、航运20.82%、工业金属30.99%、水泥23.26%、化工88.27%、商用货车83.49%、工程机械92.68%。

投资建议和股票推荐。我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会高位下滑。建议重点关注金属板块的：紫金矿业、江西铜业、云铝股份、中国宏桥、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢。

风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。