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2021年02月02日发布

流动性：中小企业融资环境指数自9月以来首次环比改善。(1)中小企业融资环境指数与创业板走势在历史大多数时间存在一致性，1月31日公布的该值出现近4个月以来的首次回升；(2)中国一年期国债收益率在2020年11月底-2021年1月中持续回落，在近两周则出现反弹，该值走势在历史大多数时间与商品价格一致。

基建地产链条：主要商品跌多涨少。(1)高炉产能利用率、水泥开工率、全钢轮胎本周产能利用率／开工率下降0.6-1.1个百分点，但仍处于4年同期高位；(2)螺纹钢价涨0.23%、水泥跌0.5%、云南全乳胶跌O.9%、石油沥青跌3.81%，建筑沥青价格自2020年10月以来首次出现下跌；(3)长流程螺纹利润小幅反弹，但仍接近l了年以来最低(-139元／吨)。

工业品链条：新材料偏强，大宗品偏弱(1)大宗工业品价利：电解铜价格跌1.3%、毛利回落2.3%，电解铝价格再跌0.3%、利润回落6.6%，冷轧钢价格跌0.2%、但在铁矿价格回落的推动下毛利回升2.4%；(2)新材料价格总体继续偏强：氧化镨钕保持不变；氧化镝涨2.40%、电池级碳酸锂涨4.34%、钻涨1.61%；(3)半钢轮胎开工率本周小幅回落，但仍处于近四年同期高位。

出口链条：CCFI指数继续创历史新高。(1)本周CCFI（中国出口集装箱运价）综合指数为2040.184点，再创历史新高，环比+3.74%，自I1月初以来已近翻番；(2)美国粗钢产能利用率在2020年5月初创下10年新低51.10%，后持续恢复，本周为了5.70%，环比-1个百分点，已接近疫情前水平。

比价关系：螺矿比值自2020年11月以来首次反弹。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周继续走低至3.91，自2020年11月以来首次反弹；(2)上海冷轧和螺纹的价差本周五为1100元／吨，环比-20元／吨，也是历史非常高的水平，但较12月下旬的高点已回落580元／吨；(3)钢板料和福建料的价差为85元／吨，较上周上升25元／吨。

估值分位：本周沪深300指数-3.91%，周期板块跌幅最小的是工程机械（一1.32%）。主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2012年以来）：煤炭0.50%、房地产0.73%、石化1.13%、普钢2.46%、航运21.54%、工业金属8.81%、水泥14.16%、化工80.06%、商用货车59.68%、工程机械92.72%。

投资建议和股票推荐：我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会高位下滑。建议重点关注金属板块的：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、天齐锂业、紫金矿业。

风险提示：据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。