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2020年12月28日发布

投资观点

流动性：一年期国债利率创10月初以来最低。（1)中债国债一年期收益率12月25日为2.61%，较前期最高值（2011年11月24日）已回落36个BP，已至10月1日以来的最低值；（2)中美十年期国债收益率利差本周小幅回落至225个BP，创11月中旬以来新低，但仍处于历史极高水平；（3)伦敦金现在反弹100美元/盎司以后，本周出现了微幅盘整，但全球最大黄金ETF公司SPDR的持仓量继续回落，目前已至6月以来的最低值。

基建地产链条：继续延续弱势。(1)100个大中型城市成交土地规划建筑面积、全钢胎开工率均降至5年同期最低；石油沥青开工率近期下滑的斜率也较大，目前已接近上年同期值；（2)螺纹盈利回落67元/吨至289元/吨，水泥价格指数0.24%。

工址品链条：新材料价掊继续显著上涨。(1)电池材料价格显著涨价：工业碳酸锂+7%、电池碳酸锂+4%、六氟磷酸锂+2.3%、钴+0.4%;五氧化二钒+9.4%；氧化镨钱-2.3%;氧化镝+3.2%;⑵大宗金属涨跌互现：冷轧钢+6.5%至6110元/吨，再创9年新高；而铜铝价格分别回调1.2%、2.8%。

出口链条：中国集运价掊再创历史新高。（1)中国出口集装箱运价指数本周再涨5.9%至1577点，再创历史新高，6月以来已累计上涨87%;(2)美国粗钢产能利用率在今年5月初创下10年新低51.10%，后持续恢复，本周为73.20%,环比+2.30个百分点，仍未恢复至疫情前水平。

比价关系：冷乳和螺纹的价差创近10年最高值。(1)上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为1650元/吨，环比+290元/吨，创最近10年以来最高值，也是历史非常高的水平；（2)高低品铁矿石的溢价幅度本周五为11.76%，环比不变；钢板料和福建料的价差为90元/吨，仍处于100元/吨以下，焦炭和焦煤的价格比值为1.97，已非常接近近10年的最高值。

板块表现和估值分位：新材料股票领涨周期板块。（1)本周光伏、新能源车产业链的材料股票领涨周期板块，传统周期板块中，仅航运和工程机械显著跑赢沪深300指数，普钢和工业金属板块均跑输沪深300指数；（2)主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化0.56%、房地产0.00%、普钢4.42%、煤炭5.58%、航运27.09%、工业金属22.44%、水泥22.54%、化工62.42%、商用货车81.74%、工程机械99.89%。

投资建议和股票推荐。我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会高位下滑。建议重点关注金属板块的：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、明泰铝业。

风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。