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2021年04月23日发布

投资要点：

新能源汽车带动锂电需求， 锂资源消费有望保持高增速。 全球各国纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入研发各种新款车型，需求与供给共振， 行业进入良性循环增长轨道，动力电池市场受益迎来持续高景气周期。传统行业和 3C 市场耗锂需求增速平稳， 预计 2021、 2022、 2023 年碳酸锂总需求分别为 45.0、56.6、 73.5 万吨 LCE， 3 年 CAGR25.6%。

锂资源增量投放最早于 2022 年落地， 2021 年是供应补充的真空期。2019 年开始， 西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损， 减产、停产项目较多，目前仅有 Talison、 Marion、 Pilbara 和 Cattlin 四个矿山处于运营状态。而南美锂盐湖作为全球锂资源供应的另一极，因遭遇锂价持续低迷和疫情影响，原本定于 2019-2020 年的扩产计划都纷纷延后。 预计到 2022 年，澳洲的 Altura 矿山开始复产以及 Greenbushes矿 山 扩 产 将 会 落 地 ， 而 南 美 雅 保 和 SQM 扩 产 项 目 以 及Cauchari-Olaroz 新建项目会进入爬产阶段。到 2023 年全球锂资源供应 61.8 万吨 LCE， 3 年 CAGR 为 14%。

锂价上行具有持续性。 碳酸锂价格从 2020 年底部 3.8 万元/吨的价格，上涨至当前超过 9 万元/吨的位置。背后逻辑正是锂行业经历了持续两年多低迷期， 亏损导致供给收缩而需求放量， 供需矛盾激化引发价格持续上行。基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期， 2021 年碳酸锂价格高点有望突破 12 万元/吨。

行业评级： 锂价上行周期，资源型企业将充分受益。 受矿山投产周期影响，锂矿的供应恢复与补充将于 2023-2024 才能兑现， 各大盐湖企业扩产项目最快也要到 2022 年才会投产。当前锂资源供不应求的情况将持续到 2022 年， 资源型企业将充分受益。 给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股。 赣锋锂业：持续布局锂资源， 拥有在产的澳洲锂矿山 Mt Marion 以及将要投产的南美盐湖 Cauchari-Olaroz 部分股权，国内收购伊犁鸿大而间接拥有一里坪盐湖； 天齐锂业： 坐拥优质锂矿山 Greenbushes 以及南美 Atacama 盐湖，国内储备措拉锂辉石矿； 川能动力：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿； 雅化集团：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿，纳入特斯拉供应链； 融捷股份：拥有在产甲基卡锂辉石矿山。

风险提示。 西澳锂矿复产进度加快； 锂电需求增长不及预期； 锂价波动超预期；上市公司业绩不及预期等。