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2021年07月19日发布

本周核心观点：

必选消费增速反弹，可选消费延续高景气。2021年6月社会消费品零售总额同比+12.1%，较2019年同期+10%，两年平均增速为4.9%。扣除价格因素，实际同比增长9.8%，两年平均增长3.2%，环比增长0.7%。总体复苏态势延续，其中可选消费延续高景气，餐饮整体实现恢复。化妆品在高基数的情况下同比+13.5%，两年平均增速近20%；金银珠宝类在同期低基数下同比+26%，是可选消费中增速最高的品类。餐饮收入同比+20.2%，两年平均+1%，限额以上餐饮收入同比+28.6%，在广东局部疫情的情况下，餐饮业已总体恢复至疫情前水平。消费复苏确定性延续，2021年暑期已拉开帷幕，在国内旅游业平稳复苏背景下，居民较高的出行意愿有望带动相关消费需求释放，但餐饮旅游等可选消费复苏仍部分受制于居民收入增速。

商品消费线上化趋势持续，618大促强化消费线上转型。2021年1-6月全国网上零售额累计同比+23.2%，两年平均+15%。其中，实物商品网上零售额同比+18.7%，两年平均+16.5%，占社会消费品零售总额的23.7%，相较1-5月环比上升1.1pct.。618大促各平台优惠折扣力度加大，直播带货拉动效果凸显，进一步强化了消费线上转型。大促期间，京东平台累计下单金额超3438亿元；天猫平台品牌商家会员数新增近6000万；抖音平台5月25日至6月18日累计直播时长达2852万小时，点赞达769亿人次。在线上化趋势持续加强的背景下，持续关注头部电商平台的销售和运营表现。

投资建议：①消费复苏延续确定性，关注延续高景气的可选消费，包括珠宝、化妆品等，关注在轻医美和功能性护肤品赛道有布局的国产美妆品牌，化妆品原料备案闸门打开，医美、化妆品等行业监管持续趋严，利好发展规范、研发能力强的头部企业。②商品消费线上化趋势明显，头部电商平台将持续享受行业红利，关注各大平台的销售表现。③关注中报业绩确定性较高的行业及公司。行业复盘：上证综指收于3539.3点，周涨幅0.43%；深证成指收于14972.21点，周涨幅0.86%；中信消费者服务指数收于13350.2点，周涨幅1.08%；中信商贸零售指数收于4041.57点，周涨幅1.07%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：旅游综合3.45%、景点3.32%、其他休闲服务3.12%、酒店0.25%、餐饮-1.03%、；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：贸易5.08%、专业连锁1.46%、多业态零售-0.07%、一般物业经营-0.31%、百货-1.12%、专业市场-1.58%、超市-4.47%。

重点报告关注：

《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04

《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28

重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、水羊股份

长期推荐：中公教育、广州酒家、宋城演艺、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅

风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。