理工酷

2021年03月18日发布

社零售持续回升较 2019 略增，纺服社零基本持平，出口持续好转终端消费持续复苏， 2021 年 1~2 月社会消费品零售总额达到 69737 亿元，

同比增幅达到 33.8%， 除去 2020 年初疫情影响下低基数因素，较 2019 年同期增长 5.56%；其中 2021 年 1~2 月服装鞋帽、针纺织品类社零售总额达 2332亿元，同比 2020 年增幅达到 47.60%，去除 2020 年初疫情低基数影响， 相较 2019 年同期仅减少 3%。

关注运动行业政策端变化，冰雪运动、 智能健身成为行业热点议题

2020 年疫情客观影响下，居家健身、智能健身设备为主的新兴健身运动发展趋势成为近期两会等行业热点议题，相关建议在 2021 年两会期间被提及。整体来看， “十三五” 运动鞋服行业规模 CAGR 达 14.35%（欧睿国际）， 超越同期人均收入水平增速， 运动鞋服行业 2021~2023CAGR 有望维持 10%以上， 市场增长潜力及空间凸显。

运动细分行业—冰雪运动在 2022 年冬奥会赛事催化、客群整体消费升级双重驱动背景下，有望延续高速增长，至 2025 年国内冰雪运动行业有望实现1） 直接参加人数有望超过 5000 万人， 2） 产业规模总规模超过 1 万亿元的

行业建设新目标。

3.8 线上销售同比延续高增， 品牌服饰步入春夏销售旺季

运动板块： 从线上销售表现来看， 据淘宝第三方数据显示， 2021 年电商 3.8促 销 活 动 期 间 ， 各 大 主 要 运 动 品 牌 线 上 渠 道 均 取 得 高 速 增 长 ，Adidas/ANTA/FILA/Lining 品 牌 官 方 旗 舰 店 成 交 额 分 别 达 到0.57/1.00/1.16/1.18 亿元，同比 116.80%、 37.42%、 61.54%、 67.49%，整体均保持较高速增长。消费需求升级，运动健身意识逐步增强，产业政策清晰规划&体育纳入中考等诸多因素影响下，未来运动行业有望延续高增速。

家纺板块： 家纺龙头标的罗莱生活、水星家纺线上官方旗舰店 3.8 成交额分别达到 2196.27、 237.12 万元，同比增速分别达到 32.83%、 33.63%，线上渠道拓展转型，直播电商（筹建自播&头部 KOL 合作）引流促销为家纺行业拓展注入动力。 从行业周期性角度来看， 2020Q3 以来新房销售建设竣工量持增速持续回升，地产行业景气度恢复为家纺行业边际需求回升奠定坚实基础： 房地产行业统计数据显示， 2021 年 1~2 月全国房地产开发投资达到 1.40万亿元（ +38.3%），较 2019 年同期增长 15.7%，其中住宅投资达到 1.04 万亿元同增 41.9%，行业景气指数延续回升至 101.41。

中高端女装板块： 地素时尚旗下主力中高端女装品牌 DAZZLE 及中端女装品牌 d’ zzit 近一月（ 2021 年 2 月 14 日~3 月 14 日） 天猫渠道总成交额达到5987.24 万元（ +14.09%），整体保持稳定增长态势。

重点关注标的：

安踏体育：主品牌安踏 DTC 渠道改革等措施（预计 21Q1 期间内完成）推动品牌盈利能力稳步提升； FILA 品牌卡位运动时尚， 目前二线市场及部分三线城市渠道覆盖尚在拓展，我们依据现有渠道覆盖率测算未来门店上限约为 2500 家，品牌流水规模有望达到 300 亿元；迪桑特、始祖鸟及萨洛蒙分别定位泛户外运动健身、 专业高端运动防护及中高端户外运动装备制造，其中萨洛蒙作为专业冰雪装备配件品牌， 国内渠道冰雪装备铺设尚处于初级阶段，在政策催化及市场扩容背景下，未来有望持续贡献业绩增量。

李宁： 中国李宁系列重塑品牌形象，国潮元素逐步融入品牌文化， 推进低效渠道汰换升级，高效大店模型逐步拓展， 未来有望协力助推品牌流水提升。

申洲国际： 海外生产基地产能持续扩充，行业订单回流加速，优质客户经营回暖下单节奏逐步恢复正常， 未来公司业绩有望伴随整体产能扩充及生产效率提升稳步上升。

地素时尚：高分红高 ROE 精耕中高端女装细分市场， 多品牌差异化精准覆盖中高端女装市场， 外延拓至男装有望实现协同： 主品牌 Dazzle 及高端轻奢女装品牌 Diamond Dazzle 保持高端女装定位，保持渠道规模稳定；中端年轻女装品牌 d’ zzit 稳步拓展渠道，未来有望加大在二三线终端女装市场覆盖力度；自创男装设计师品牌 Razzle 产品风格调性与主品牌类似， 外延至中年高收入男性客群， 未来或助力构建品牌矩阵，并有望产生协同效应。

波司登： 设计师联名&走秀曝光推动波司登品牌力稳步提升， 品效结合、加大快反增强库存管理、供应链数字化创新稳步推进， 布局中高端羽绒服市场，看好公司长期成长属性。

罗莱生活： 国产家纺龙头品牌，行业地位巩固， 主品牌罗莱与 LOVO 品牌差异化覆盖年轻消费人群； 消费需求升级叠加房地产周期上行推动行业需求增长， 看好公司未来业绩增加空间。

风险提示： 疫情反复波动风险，原材料端波动上涨影响，终端消费需求回升不及预期等。