理工酷

2021年07月26日发布

投资要点

本周观点：铜：供给支撑虽有弱化，但需求仍支撑价格偏强震荡：本周LME铜上涨1.9%，整体偏强运行。站在目前，从供给端来看，我们认为2021年将是近年来全球铜精矿供应增长速度较快的一年，全年新增铜精矿供给增量预计达到71.7万吨。4月至今国内铜加工费持续走强，本周TC费上涨至50.5美元/千吨，侧面印证我们这一观点。但需求端来看，我们认为在下半年整体边际偏宽松的格局下，下游终端消费上半年来的下行阶段可能已经过去，6月房屋竣工累计同比增速达到25.7%，超出预期，亦对铜需求有一定的即时带动作用。库存来看，国内铜库存持续快速下行创下历年来同期最低水平，或许表明下游生产厂商在价格回落后较强的补库力度。整体而言，我们认为短期内如无其他因素干扰，铜价仍将维持在高位的偏强震荡，且在时间维度上存在超出预期的可能。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨7.5%，在28个申万一级行业中排名第1位；截至07.23日，有色金属板块PE估值42.3倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周持平。PB估值3.9倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周持平。整体来看板块当前估值处于合理水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：时隔一周后再度实现全面上涨，其中各小金属板块涨幅较大。钨、锂、铅锌涨幅分别为15.2%、14.9%、11.4%，子板块市场表现排名前三；铝、其他稀有小金属、黄金涨幅分别为6.0%、5.0%、1.2%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：锂（169.6X）、稀土（91.5X）、金属新材料（73.2X）PE估值排名前三；锂（22.1X）、稀土（10.5X）、非金属新材料（5.4X）PB估值排名前三。

工业金属价格涨跌互现，锡价表现强势：铜：本周LME铜报收9624美元/吨，相比上周（07.16）上涨1.9%；铝：本周LME铝报收2509美元/吨，较上周（07.16）上涨0.9%；铅：本周LME铅报收2373美元/吨，相比上周（07.16）上涨2.5%；锌：本周LME锌报收2979美元/吨，相比上周（07.16）下跌-0.3%；锡：本周LME锡报收34350美元/吨，相比上周（07.16）上涨2.2%。

政策真空期，贵金属价格震荡运行：黄金：COMEX黄金本周报收1802.1美元/盎司，较上周（07.16）下跌-0.57%；截至07.23日，SDPR黄金ETF持仓为1027.4吨，相较于上周（07.16）下跌-0.11%。白银：COMEX白银本周报收25.2美元/盎司，较上周（07.16）下跌-1.79%；截至07.23日，SLV白银ETF持仓为17275.8吨，相较于上周（07.16）上升0.28%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。