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2020年11月10日发布

评论：

铜：铜价有望走出4个月左右的震荡平台

上周LME有色金属走势总体偏强，内盘跟涨但涨幅偏小，沪铜仍未走出7月初以来的震荡平台。全球铜显性库存74.4万吨，周环比持平。周初有媒体报道我国可能对澳大利亚铜精矿实施进口禁令，目前尚未证实，我国进口澳洲铜精矿占总量4%-5%。周二伦丁矿业旗下智利Candelaria铜矿工会再次拒绝该公司提议，并继续推进为期一个月的罢工。美国大选结果终落地，市场对于美国大选之后尽快出台新一轮财政刺激方案预期再次提升，低利率环境叠加通胀预期提升的组合下，铜价有望走出4个月左右的震荡平台。

铝：低库存对铝价形成强有力支撑

上周铝价走势较强，伦铝价格向上突破1900美元/吨，沪铝主力接近15000元/吨，伦铝上涨更多是正套头寸集中展期导致。成本端，氧化铝价格已阴跌至2300元/吨以下，氧化铝产能过剩的情况下，沿海低成本氧化铝投产给价格带来较大压力，国内氧化铝市场处于供应格局转换期，内陆高成本氧化铝厂终究难以维持高开工率。11月份需观察氧化铝企业是否会利用采暖季限产提振氧化铝价格。海关总署公布10月中国未锻铝和铝材出口41.9万吨不及预期，我们认为是黄金周造成的季节性因素。上周国内铝库存65.4万吨（-3.4）降幅较大，仓单仍不足10万吨，低库存是铝价最大的支撑，决定了铝价易涨难跌。

黄金：美国大选落地，市场继续交易通胀预期

上周COMEX金价收于1951.5美金/盎司，周环比+3.87%；美元指数再次跌破93关口。美国大选大局已定，拜登领先优势进一步扩大，市场对黄金的看涨情绪高涨，因为拜登当选则意味着更大规模的财政刺激政策，刺激通胀的同时美元指数可能会进一步走弱。另外进入下半年全球疫情迎来二次爆发，国外新增确诊病例仍然在创新高，11月6日全球单日新增确诊病例甚至超过60万例，美国单日新增确诊病例已经连续多日超过10万例，欧洲部分国家已经启动新一轮封锁措施，全球疫情防控仍然严峻。在面临经济增长前景恶化的情况下，各国央行可能会加速提供进一步的货币政策支持，而各国央行货币超发，通胀数据会继续走高，有利于进一步刺激金价上行。

钴锂：新能源车市需求旺盛，碳酸锂价格继续上涨

上周MB标准级钴均价收于15.75美元/磅，环比持平；国产电池级碳酸锂均价收于4.2万元/吨，周环比涨1000元/吨，国产电池级单水氢氧化锂均价收于4.6万元/吨，周环比跌1000元/吨。上周《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》正式发布，预计到2025年新能源汽车新车销量占比达到20%左右，虽然相比此前《意见稿》由25%修订为20%，但是预计未来5年仍可以达到30%以上的年均复合增长率；《规划》明确自2021年起公共领域电动化比例达到80%。另外11月3日大众ID.4在中国正式首发，长续航版本补贴后售价不超过25万元，有望成为爆款车型，大众MEB平台新品周期开启，未来三年会有多款新车上市。目前市场对于全球新能源汽车的发展抱有很高的期待，特别是近期中国和欧洲新能源车产销量数据表现亮眼，呈现出强劲的复苏态势。鑫椤锂电数据显示，2020年第三季度国内动力电池装机量达到16.7Gwh，同比增长37.9%，预计第四季度需求依然旺盛。供给端，钴原料方面预计2020年全球产量将减少5%至13.5万吨（安泰科数据）；而澳洲锂精矿中国到岸价在跌破400美金/吨之后，Altura于近期被破产接管，计划在未来数周将矿山停产维护，寻求重组机会，Altura破产也提升了市场对于澳洲锂精矿产能加速出清的预期，行业底部信号愈加清晰。

投资建议：重点关注两条投资主线——通胀预期和新能源车产业链

全球流动性仍然处于极度宽松的状态。美国大选落地之后，市场对于美国推出新一轮财政刺激政策的预期提升；而全球疫情二次爆发，欧洲多国已经重启第二轮封锁，市场也期望各国央行能提供进一步的货币政策支持，低利率环境下刺激通胀，大宗商品价格有望走出前期盘整的通道，开始向上突破。另一方面，新能源车市热度不减，中国和欧洲新能源车产销量数据有支撑，叠加国内相关政策陆续出台，中长期仍有巨大上行空间。

我们认为：1）市场交易“流动性进一步宽松+通胀预期回暖”的情况下，关注贵金属，及工业金属中金融属性更强的铜和铝，建议配置：紫金矿业、云南铜业、西部矿业、云铝股份、神火股份、中国宏桥、索通发展、洛阳钼业、山东黄金和盛达资源；2）全球新能源汽车产业强势复苏，未来成长空间广阔，产业链龙头有望长期受益，建议配置：赣锋锂业；3）本身受益于军工订单充沛的钛材行业，建议配置：宝钛股份。

风险提示

1、宏观经济超预期下行；2、中美关系恶化导致商品价格波动有较大的不确定性；3、供给增加超预期。