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2020年12月21日发布

投资要点

本周观点：铜库存持续快速下滑，下游需求旺盛有望支撑价格持续攀升：本周LME 总库存下滑-15.7%，上期所库存下滑-9.6，维持了 11 月以来的快速下滑态势。需求端来看，国内新能源风电电源建设步伐持续加快、房地产有望步入竣工周期、海外（美国）制造业数据超预期等因素都对铜需求构成支撑。本周美联储公布利率决议，表示将基准利率维持在 0%-0.25%区间不变，在此背景下，叠加库存历史低位的铜价格波动中枢有望抬升。

市场表现及估值： 本周有色金属板块上涨 7.0%，所有申万一级行业中排名第一；板块估值方面，截至 12.18 日，有色金属板块 PE 估值 45.2 倍，28 个申万一级行业中排名第 5。 PB 估值 2.9 倍， 28 个申万一级行业中排名第 13。板块估值整体适中。本周有色金属行业各子板块中，各子板块呈现普涨格局。锂、稀有小金属、钨分别上涨 16.7%、13.3%、1 1.7%，涨幅排名前三。铝、磁性材料、非金属新材料涨幅分别为 3.7%、2.6%、0.0%，涨幅排名后三位。子板块估值方面，截至 12.18 日，锂（266.8X）、稀土（82.1X）、稀有小金属（57.1X）PE估值排名前三；锂（9.8X）、稀土（4.4X）、黄金（4.2X）PB 估值排名前三。整体来看，锂、稀土当前估值排名靠前。。

本周工业金属价格普遍上涨，铜库存持续快速下滑： 铜：本周 LME 铜报收 7996美元/吨，相比上周（12.11）上涨 2.9%；铝：本周 LME 铝报收 2055 美元/吨，较上周（12.11） 上涨 1.1%；铅：本周 LME 铅报收 2030 美元/吨，相比上周（12.11）下跌-1.3%；锌：本周 LME 锌报收 2785 美元/吨，相比上周（12. 11） 上涨 1.6%；锡：本周 LME 锡报收 19530 美元/吨，相比上周（12. 11）上涨 2.8%。

贵金属价格有所反弹，白银涨幅较大：黄金：COMEX 黄金本周报收 1886.8 美元/盎司，较上周（12.11）上涨 2.3%；截至 12.18 日，SDPR 黄金 ETF 持仓为1167.8 吨，相较于上周（12.11）下跌-0.7%。 白银： COMEX 白银本周报收 26.0美元/盎司，较上周（12.11）上涨 8.0%；截至 12.18 日，SLV 白银 ETF 持仓为17339.0 吨，相较于上周（12.11）上涨 1.5%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：美联储宽松政策转向；小金属：钛与高温合金：军品放量不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期