理工酷

2021年12月10日发布

PPI-CPI剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。CPI方面：11月同比上涨2.3%，涨幅较10月扩大0.8pct，创20年9月以来新高。11月CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3pct。PPI方面：11月同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6pct。其中，生产资料价格上涨17.0%，涨幅较上月回落0.9pct。从环比上看，PPI由上月上升2.5%转为持平，生产资料价格由上涨3.3%转为下降0.1%；生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3pct,随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步,PPI-CPI剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄，关注成本向下游传导投资机会。

精细化工迎来价格上涨，PPI-CPI剪刀差缩小充分受益。年初至10月，全球大宗商品价格呈现单边上行趋势：Brent原油、动力煤期货、NYMEX天然气价格自年初以来分别上涨了66.8%、179.4%、144.2%，分别触及年内最高点。化工品价格也加速上行，根据10月1日Wind数据，纯碱价格为3300元/吨（较年初上涨124.3%），甲醇价格为3660元/吨（较年初上涨49.2%），纯苯价格为7780元/吨（较年初上涨80.9%），PX价格为6448元/吨（较年初上涨36.3%），乙二醇价格为6480元/吨（较年初上涨50.5%）等化工品价格都大幅上行，推动PPI持续攀升。当下大宗商品价格阶段见顶回落：根据12月1日Wind数据，纯碱/甲醇/纯苯/PX/乙二醇价格分别为3300/2825/6390/5885/4985元/吨，较10月高点均出现不同程度回落。8月份以来，下游精细化工价格开始出现传导：三氯蔗糖-DMF-蔗糖价差至8月触底后加速上行，至今价差已超30万元/吨,上涨幅度为728%；促进剂M/CZ价格也于8月触底反弹至今，分别上涨48%/29%，精细化工品处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，PPI-CPI剪刀差缩小有望充分受益。

复盘：当PPI-CPI剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。通过复盘2010年来，PPI-CPI价差的趋势变化，与化工下游行业（橡胶、塑料）相对于化工指数的涨跌幅情况，我们发现两者呈现出一定的背离趋势，精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比PPI-CPI剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，精细化工比例将持续提升，企业有望不断提升自身产业链价值，看好龙头长期发展空间。

建议关注：精细化工龙头企业扬农化工、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。

风险提示：原料及产品价格大幅震荡、终端需求不及预期、全球疫情反复等。