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2021年12月06日发布

本周专题：基建后续怎么看？

建筑业PMI环比显著改善，基建初显发力迹象。据国家统计局数据，11月制造业PMI50.1%，环比提升0.9pct，同比下降2.0pct，在连续两个月跌至荣枯线之下逐步反弹。11月新订单和生产经营活动预期PMI分别为49.4%和53.8%，环比变动+0.6/+0.2pct。建筑业方面，11月建筑业PMI59.1%，环比提升2.2pct，同比下降1.4pct，新订单和业务活动预期PMI分别为54.2%/58.3%，环比变动+1.9/-2.0pct，反映建筑业生产和需求扩张加快。不过值得关注的是，目前建筑业商务活动指数不及近年同期水平，反映房地产投资偏弱。11月24日，国务院常务会议提出，加快今年专项债剩余额度发行，研究依法依规按程序提前下达部分额度，我们预计后续资金层面对基建的支持力度有所回升，基建投资有望回暖。

基建有望成为本轮稳增长的重要抓手。12月3日，国务院总理李克强会见国际货币基金组织总裁，会上总理表示“适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”，时隔4个月再次提及降准。12月3日，恒大在香港发布了无法履行担保责任的公告，随后一行两会集体发声，稳预期意图明显，我们预计目前房地产政策底或已经出现，但地产行业的下行周期或仍未结束，考虑到恒大是房地产行业融资端的标志性事件，我们认为相关稳增长政策或出台，从而避免单一代表事件扩散从而引发系统性风险。此外考虑到22Q1经济下行压力加大和专项债额度提前下达，我们判断基建正在成为本轮稳增长的主要抓手，预计随着明年新增专项债额度的提前下达以及财政支出的加速，基建投资增速有望步入企稳回升的阶段，而基建产业链公司估值也已经下探到历史底部区域，我们看好后续修复弹性。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨7.35%，沪深300指数上涨1.22%，三级子板块悉数上涨，其中专业工程和基建涨幅居前，分别录得10.50%、9.24%正收益。个股中，镇海股份（+30.13%）、中国能建（+30.05%）、中国电建（+21.18%）、瑞和股份（+17.77%）、东珠生态（+15.64%）涨幅居前。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。