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2021年12月20日发布

核心观点

团队观点：基建今年疲弱态势基本确定，地产行业底尚未出现。11 月基建投资额 1.8 万亿，YoY-7.3%，超预期回落。前 11 个月广义基建同比增速由前值 0.7%转为-0.2%，其中电力/交运/公用分别投资 0.34/0.56/0.84 万亿，YoY-1.4%/-9.5%/-8.1%。我们认为传统基建跌幅扩大是拖累广义基建增长的主要因素。水泥的库容比依然远高于往年同期水平，显示下游需求疲弱，预计基建数据 12 月难有大改观。11 月地产投资延续了下行趋势，前 11 个月地产投资累计 YoY+6.0%。11 月地产销售 1.5 亿平米，两年平均 YoY-1.8%（前值-5.0%），降幅较 10 月份有所收窄。部分原因可能是按揭贷款放松，被压制的需求一次性释放，这种改善是否能延续，还需进一步观察。在销售偏弱情况下，地产商会选择加快竣工，减少拿地。所以，11 月份竣工累计平均两年 YoY+9.1%，前值为-8.3%。我们认为地产的行业底依然没有出现，根据 Wind 数据显示，11 月份至今已有 5 只地产债发生展期/违约。对于建材板块，虽然上游原材料涨价顶峰已过，但下游的需求或将中枢性放缓，这是未来可能要面临的新常态，如何应对新常态将成为大家的关注点。

本周市场回顾：上周（2021/12/13-2021/12/17）建材板块（中信）指数涨幅1.0%，相对沪深 300 超额收益为 3.0%。年初至今， 建材板块收益率为 5.8%，相较沪深 300 超额收益率为 10.7%。上周优选组合收益率为-0.5%，相较建材指数超额收益率为-1.5%，累计收益率/超额收益率-5.0%/-0.9%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 113.42 元/重量箱，环比上涨0.3%，同比上涨 5.6 %。库存 3248 万重量箱，环比下降 1.9%。本周全国主流缠绕直接纱均价 6233 元/吨；电子纱均价 16250 元/吨；无碱玻璃纤维纱均价 8325 元/吨。本周全国水泥市场平均成交价为 558 元/吨。水泥出货率环比下降 1pct 至 56%，库容比环比下降 1pct 至 64.5%。本周消费建材原材料中，沥青均价 4328 元/吨，环比上涨 3.6%；PVC 均价 9116 元/吨，环比下降 3.6%。

投资建议与投资标的

投资建议：从抗风险角度，主要推荐细分龙头，包括南玻 A(000012，买入)、中国巨石(600176，买入)、东方雨虹(002271，买入)。从进攻性考虑，推荐石英股份(603688，买入)。建议关注伟星新材(002372，未评级)和坤彩科技(603826，未评级)。

下周优选组合：石英股份/坤彩科技/中国巨石/南玻 A/东方雨虹/伟星新材

风险提示：基建/地产投资增速不达预期；原材料价格大幅波动