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2021年12月10日发布

投资要点：

机械设备行业行情回顾

1）2021年以来，机械设备行业上涨14.02%，位列申万所有一级子行业第9位。2）截至2021年12月8日，机械设备行业TTM市盈率（整体法，剔除负值）为26.02倍，位居申万所有31个一级子行业中排名第13位，相对沪深300的估值溢价率为114%。3）2021年三季度受行业景气度下滑、原材料价格上升等因素影响，板块营收、净利润增速均呈现回落态势。

工程机械行业景气度回落，出口维持高增长

从挖掘机销售数据来看，5月以来挖机销量增速转负且降幅不断扩大，2021年11月挖机销量为2.04万台，同比下降36.6%。我们认为，2022年随着下游房地产政策逐渐收紧，投资增速持续收窄，叠加原材料价格上涨以及设备更新进入末期等因素，行业景气度将维持回落态势。未来建议从以下两方面寻找投资机会：一是2022年底将实施非道路移动机械国四排放标准，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐；二是以挖机、装载机为例的工程机械出口保持高增长，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解以及海运运力不断修复，工程机械出口数据将保持稳步增长态势。建议重点关注三一重工、恒立液压、建设机械。

机器换人是确定发展趋势，关注国产核心零部件渗透率提升

1）2021年10月我国工业机器人产量同比增长10.6%，年内增速不断收窄，但1-10月累计产量总体保持高速增长，预计年内工业机器人产量将维持低速增长态势。2）无接触应用在疫情防控过程中发挥了重要作用，在人工成本越来越高的背景下，许多企业认识到，用机器换人的解决方案提高效率、减少人工的问题更加紧迫。3）近年来我国服务机器人市场规模大幅增长，考虑到人口老龄化对医疗和陪护需求的增加，预计2022年服务机器人行业有望迎来快速发展，建议重点关注拓斯达、埃斯顿、绿的谐波。

轨道交通建设长期向好，后市场仍有较大发展空间

2014年以来我国铁路固定资产投资完成额基本稳定在8000亿元以上，2021年1-10月我国铁路固定资产投资完成额为5671亿元，同比下降6.7%。随着我国疫情形势得到有效控制，铁路部门逐渐适应疫情防控常态化要求，铁路客运、货运需求将逐步回归至正常水平。在《国家综合立体交通网规划纲要》目标下，我国铁路建设、城轨建设前景长期向好，未来轨交装备市场及轨交后市场规模提升值得期待。建议重点关注中国中车、中国通号。

推荐标的

综合来看，我们推荐标的为三一重工（600031）、建设机械（600984）、恒立液压（601100）、拓斯达（300607）、埃斯顿（002747）、绿的谐波（688017）、中国中车（601766）、中国通号（688009）。

风险提示：疫情影响超预期；全球贸易摩擦风险；宏观经济增速低于预期；基建、房地产投资增速不及预期；行业竞争加剧风险。