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2021年08月23日发布

贵金属： 短期上行兑现补涨逻辑， Taper 预期尚待统一构成金价波动因素。 ①名义利率： 周内美联储对 Taper 具体执行时间存在分歧，根据 FOMC 纪要显示，尽管目前观点已统一于应先执行 Taper 至资产负债表不再扩张，而后再执行加息，但就 Taper 执行时间目前尚无定论。此外，美联储内部部分官员呼吁尽快执行缩债操作，而部分官员则呼吁在年内适时放慢购债步伐，决策判断上观点差异明显。当前黄金市场已充分预期 Taper 压力，但执行时点反复将对后续金价走势构成影响。此外，美国 7 月核心零售销售月率（公布值-0.4%，预期值 0.1%，前值 1.6%）与工业产出月率（公布值 0.9%，预期值 0.5%，前值 0.2%）走势分化， 8 月消费者信心指数初值仅录得 70.2，为十年最低值，反应 Delta 病毒对市场心态构成影响，居民消费面临再次滑坡风险； ②美元指数： 尽管美联储尚未给出 Taper 执行较准确时点预期，但年内执行缩债仍为大概率事件，缩债预期底部确认情况下美元边际走强。 建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

基本金属： 限产规模再次扩大叠加需求旺季将临，铝价存进一步上行预期；短期情绪释放后下行压力舒缓，供需托底铜价高位震荡。 铜： ①供给方面， 国储局发布八月暂停抛储，商品价格高位下仍将择机投放。远期 TC 加工费回升+硫酸高利润下冶炼厂生产积极性较高，外部限电等短期干扰因素解除后，四季度铜供应预期增加， 但依靠开工率提升增产空间有限。 ②需求方面， 8 月国内消费淡季显现，但由于精废价差倒挂，现货市场维持强势。电解铜进口窗口打开，验证国内供应短缺格局。短期基本面依旧强劲，宏观情绪集中释放后，铜价有望于 65000 元以上新平台位震荡； （ 2）铝：①库存方面： 交易所库存周内下降 1.8 至 159.5 万吨，国内社库回升至 80.3 万吨，较去年同期历史低位仅高出 1.05 万吨； ②供给方面：本周青海省加入限电压产队列，部分省内企业已接收限电预警通知，假若青海省压低负荷要求在 20%水平，则影响产能约 50 万吨。 2021H1 能耗双控晴雨表显示， 9 省能耗轻度不降反升， 10 省降低速率不达要求。参考上半年内蒙地区限电及停工操作，后续新疆、宁夏等省份亦可能发生降负荷要求； ③需求方面： 国内表观库存周内仅小幅上涨，后续随着高温天气过去，“金九银十”消费旺季有望拉动铝采购热度。 建议关注：紫金矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份、中国有色矿业。

能源金属： 补库诉求或放大锂盐市场供给缺口；硫酸镍供给增量尚待兑现，价格有望高位维稳。 （ 1）锂： ①碳酸锂需求热度再次提升，锂辉石价格上行下压力开始显现，下游补库与稳生产诉求支撑价格看涨预期；②临近“金九银十”下游采购热情逐渐强烈，锂盐补货备库需求更为明显。合意库存需求下，氢氧化锂供不应求行情预计将持续维持； （ 2）镍： 海外 MHP 到货量开始增加，但仍未体现在供给端上，目前镍豆高消耗维持。但近期货源到港增加，镍豆价格或将边际下滑；（ 3）钴： 市场对南非暴乱交易已完毕，尽管当前月内进口量受波及，但预计 9 月进口将有效弥补，市场对后续供给偏乐观态度导致当前仅谨慎采购。 建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

新能源景气延续带动 EV 金属行情，低库存支撑铜铝价格易涨难跌。（ 1） EV 金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂、镍价格有望延续上行；（ 2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位。

风险提示： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等