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2021年02月22日发布

近期行情回顾

2021 年 1 月 20 日-2021 年 2 月 19 日，沪深 300 上涨 5.65%，汽车及零部件板块上涨 5.12%，跑输大盘 0.53个百分点。其中，乘用车子行业上涨6.27%；商用车子行业上涨 12.62%；汽车零部件子行业上涨 3.78%；汽车经销服务子行业下跌 0.96%。申万汽车板块涨幅位于 28 个申万一级行业第 10 位，位于中游。

截至 2021 年 2 月 19 日，行业 TTM 市盈率为 32 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 91.01%，其中，乘用车板块为 41 倍、商用车板块为 27 倍、零部件板块为 30 倍。近期汽车板块行情和估值均有所波动，主要是汽车产销快速复苏、电动化智能化浪潮加速的同时，芯片供应紧张带来不确定性。

汽车行业整体情况回顾

1 月汽车销量 250.3 万辆，同比增长 29.5%，连续第 10 个月正增长， 实现开门红。其中乘用车 1 月批发/零售销量增速分别为 26.8%/25.7%， 各车系均实现增长， 其中自主增速扩大至 41.0%； 重卡 1 月销量 18.3 万辆，环比/同比分别增长 67.4%/57.2%， 超出预期；新能源汽车 1 月销量 17.9 万辆，同比增长 238.5%，连续第 7 个月正增长并刷新同期历史记录。

1 月末汽车厂商库存为 89.9 万辆，相比月初下降 11.78%， 1 月汽车经销商库存系数为 1.53，略处于警戒线以上，同比小幅上升 2.0%， 环比下降 15.0%，预计主要是行业景气度回暖、 节前促销以及芯片供应紧张等因素所致。

12 月整体乘用车价格为 15.28 万元（1 月数据尚未公布）， 同比/环比上涨8300/300 元， 主要是豪华车因素影响， 宝马 5 系、奥迪 A6 等 C 级轿车权重及终端成交价格提升； 乘用车终端优惠 12月同比/环比分别上升 1800/100元，环比维持相对稳定。 1 月以来主要原材料处于高位波动， 面临成本压力。政策方面， 中央政策的基调仍是扩大汽车消费和支持汽车产业可持续发展，地方政策重点布局并支持新能源汽车及其配套基础设施的推广与建设。

1 月至今，共有 5 家厂商发布了 6 款新上市车型，其中纯电动汽车 1 款、混合动力汽车 1 款、传统燃油车 4 款。

投资策略

汽车行业延续复苏态势，政府仍然坚定稳定和扩大汽车消费，商务部还梳理汇编了《 地方促进汽车消费经验做法》，未出台政策的地方后续有望推出有效举措， 从消费升级和市场下沉（汽车下乡）两个维度将推动车市持续复苏。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌以及日系德系品牌产业链的表现，如上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。

新能源汽车方面，在国内外车企的推动下，今年全球新能源汽车将加快发展，预计将有多款爆款车型推出，推动销量持续增长，沿着全球化供应链主线，我们看好： 1）国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）、银轮股份（002126）； 2）进入 LG 化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。此外，我们看好在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

智能汽车方面，车企、高科技企业的合作增多并逐渐深入，智能纯电动汽车量产加速，自动驾驶车辆道路测试快速推进，表明智能电动的趋势正在加速，整车电子电气架构加速升级，今年智能汽车有望出现“爆款”量产车型，板块热度将持续提升。我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

风险提示： 政策推出低于预期；汽车产销回暖不及预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；汽车芯片供应短缺风险；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；中美经贸摩擦风险。