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2021年09月14日发布

行业走势与估值

2021 年 8 月 12 日-2021 年 9 月 11 日，沪深 300 上涨 3.20%，汽车及零部件板块上涨 1.38%，跑输大盘 1.82 个百分点。

截至 2021 年 9 月 10 日收盘，行业 TTM 市盈率为 31 倍，相对于沪深 300的估值溢价率为 136.13%，其中，乘用车板块为 39 倍、商用车板块为 20 倍、零部件板块为 27 倍， 电动智能化高景气度持续提升板块估值。 随着后续汽车芯片供应逐步改善，补库致批发率先复苏叠加供给改善预期下电动智能化高景气度持续，未来行业将迎来不错的投资机会。

行业： 缺芯严重致销量降幅扩大，库存继续走低，亟待补库

8 月汽车销量 179.9 万辆，同比下滑 17.8%，环比下滑 3.5%，降幅扩大且连续四个月下滑，马来西亚疫情致 ESP 驱动芯片短缺加重是主因。 分系别看，8 月自主乘用车销量达 70.4 万辆，同比增长 6.8%，增速虽收窄但仍明显好于行业整体表现，对应份额达 45.3%， 同比提升 8pct。

8 月末主机厂乘用车库存 45.2 万辆，相比月初下降 5.0%， 为 2012 年有数据以来的月度最小值， 8 月汽车经销商库存系数继续回落至 1.37， 位于历史同期低位，未来行业亟待补库以维持正常销售。

成本方面， 8 月以来钢铜价格高位震荡，铝价波动走高， 主要原材料价格处于高位，汽车制造面临一定成本压力。

新能源汽车： 销量再创新高，高景气持续

8 月新能源汽车销量 32.1 万辆，同比高增 181.9%，再创历史新高，高景气度持续。 政策方面， 8 月底以来首批燃料电池汽车示范城市群陆续获批， 随着后续各地配套政策陆续落地，未来我国燃料电池汽车产业将进入加速发展期，进一步助力我国新能源汽车产业快速发展。 上游产业链方面， 8 月动力电池装车量为 12.56GWH，同比增长 144.90%，环比增长 11.23%，高景气依旧。 结构上， 8 月 LFP 占比进一步提升至 57.44%。

投资策略

1）行业中报表现受缺芯及原材料涨价的影响较大，但我们坚信，在全球疫情缓和后，缺芯问题终将解决，汽车芯片供应终将改善。因此，在未来芯片供应边际改善预期以及政府支持汽车消费的背景下，汽车产销有望逐步复苏，预计四季度实现较为明显的改善。内部结构上，我们认为，乘用车板块的品牌与格局将持续优化，建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链，以及后续行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链，尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会，如上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。

2）新能源汽车方面，政策支持仍处于“蜜月期”，同时国内车企电动化转型积极，在良性市场竞争下国内电动车市场有望培育出真正具备竞争力的优质公司，从而助力我国产业链做大做强，预计今年我国新能源汽车销量将继续快速增长，产业链高景气度持续。同时，全球新能源汽车市场将在中国、欧洲、美国主导下持续快速发展（其中，美国政策边际改善预期强）。因此，沿着全球化供应链主线，我们看好：①国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、中鼎股份（000887）、华域汽车（600741）、银轮股份（002126）、文灿股份（603348）；②进入宁德时代和LG 化学等动力电池龙头供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）；③有望在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

3）智能汽车方面，随着今年开始国内智能汽车优质供给明显增多，产业发展显现加快态势，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，建议关注两条主线：①华为汽车产业链主题性机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）及北汽蓝谷（600733）等；②摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器的需求将持续增加，智能座舱的渗透率将持续提升，建议关注科博达（603786）、德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

风险提示： 政策波动风险；芯片短缺风险；汽车产销复苏不及预期；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；全球新冠肺炎疫情控制不及预期。