理工酷

2021年07月20日发布

投资要点：

近期行情回顾2021年6月19日-2021年7月19日，沪深300上涨0.22%，机械板块上涨3.98%，跑赢大盘3.76个百分点，在申万所有一级行业中位于第6位，18个子行业4跌14涨，其中表现最好的5个子行业分别为环保设备、磨具磨料、其它专用机械、机械基础件、冶金矿采化工设备，分别上涨17.42%、12.62%、11.61%、11.12%和7.60%。截至2021年7月19日，行业TTM市盈率为27倍，相对于沪深300的估值溢价率为94%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面，6月共销售各类挖掘机2.31万台，同比下降6.2%，其中国内销售1.70万台，同比下降21.9%；出口6135台，同比增长111%。6月共销售各类装载机1.22万台，同比下降8.13%，国内市场各类装载机销量8986台，同比下降22.1%；出口3174台，同比增长86.5%。叉车销量方面，5月全行业叉车销售约为10.33万台，同比增长52.94%。从挖掘机开机小时数来看，6月我国小松开机小时数同比降低13.1%，为109.8小时。全球其他主要地区均实现正增长，其中印度尼西亚增长较快，同比增长18.0%；日本、北美、欧洲分别同比增长2%、4.2%和8.8%，整体来看，全球工程机械行业景气度向好。

工业机器人方面，6月制造业固定资产投资累计同比增速为19.2%，其中下游主要应用场景中，汽车行业6月固定资产投资累计小幅下滑2.3%，3C行业固定资产投资累计增速保持28.3%的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升，6月工业机器人产量同比提升60.7%，为3.64万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善，工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面，6月挖掘机销量降幅收窄8.1个百分点，为-6.2%，其中国内销量降幅收窄至-21.9%，出口延续高增长态势。从前6月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速维持回落态势，基建投资累计同比提升7.15%，房地产开发投资完成额累计同比增长15%，工程机械景气度持续回升。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带动工程机械更新需求。此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏态势。综上，我们预计2021年挖掘机整体销量有望维持10%以上增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

工业机器人方面，我们认为2021年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资的增长，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（300607）、埃斯顿（002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。