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2021年06月22日发布

投资要点：

近期行情回顾

2021 年 5 月 22 日-2021 年 6 月 21 日，沪深 300 下跌 0.85%，机械板块上涨 3.89%， 跑赢大盘 4.74 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 9 位， 18个子行业 4 跌 14 涨，其中表现最好的 5 个子行业分别为农用机械、 仪器仪表Ⅲ、 纺织服装设备、 磨具磨料、 印刷包装机械，分别上涨 20.34%、 13.04%、11.25%、 11.04%和 10.38%。截至 2021 年 6 月 21 日，行业 TTM 市盈率为 26 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 85%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面， 5 月共销售各类挖掘机 2.72 万台，同比下降 14.3%，其中国内销售 2.21 万台，同比下降 25.2%；出口 5150 台，同比增长 132%。 5 月共销售各类装载机 1.51 万台，同比增长 17.3%， 国内市场各类装载机销量1.24 万台，同比增长 7.48%；出口 2718 台，同比增长 102%。 叉车销量方面， 4 月全行业叉车销售约为 11.53 万台，同比增长 65.44%。 从挖掘机开机小时数来看， 5 月我国小松开机小时数同比降低 14.6%，为 125.7 小时。 全球各主要地区中，除日本小幅下降 4.3 个百分点外，其余地区开机小时数均实现正增长，其中欧洲同比增长 7.7%；北美同比增长 6.6%；印尼同比增长3.8%。

工业机器人方面， 5 月制造业固定资产投资累计同比增速为 20.7%， 其中下游主要应用场景中， 汽车行业 5 月固定资产投资累计小幅下滑 3.7%， 3C 行业固定资产投资累计增速保持 27.6%的较高水平。 受益于下游制造业固定资产投资不断提升， 5 月工业机器人产量同比提升 50.1%，为 2.97 万台。 未来随着疫情影响逐渐消散、 制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善， 工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面， 5 月挖掘机销量增速出现负增长， 同比减少 14.3%， 其中国内销量增速加速下滑， 为-25.2%， 出口延续高增长态势。 从前 5 月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速虽有所回落，但仍保持较快增长，基建投资累计同比提升 10.36%，房地产开发投资完成额累计同比增长18.3%，工程机械景气度持续回升。 政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于 2022 年底实施， 而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐， 持续带动工程机械更新需求。 此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏态势。 综上，我们预计 2021 年挖掘机整体销量有望维持 10%以上增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工（ 600031）、建设机械（ 600984），以及核心零部件生产商恒立液压（ 601100）。

工业机器人方面，我们认为 2021 年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资的增长， 目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。 建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（ 300607）、埃斯顿（ 002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（ 688017）。

风险提示： 疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险