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2021年04月23日发布

近期行情回顾

2021年3月23日-2021年4月22日，沪深300上涨0.63%，机械板块下跌1.45%，跑输大盘2.08个百分点，在申万所有一级行业中位于第21位，18个子行业9跌9涨，其中表现最好的5个子行业分别为金属制品Ⅲ、制冷空调设备、其它专用机械、纺织服装设备、机床工具，分别上涨6.50%、4.54%、4.50%、3.82%和3.30%。

截至2021年4月22日，行业TTM市盈率为29倍，相对于沪深300的估值溢价率为97%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面，3月共销售各类挖掘机7.9万台，同比增长60.0%，其中国内销售7.3万台，同比增长56.6%；出口6058台，同比增长116.5%。3月共销售各类装载机22772台，同比增长52%，国内市场各类装载机销量18621台，同比增长54.9%；出口4151台，同比增长40.5%。叉车销量方面，2月全行业叉车销售约为4.2万台，同比增长109.34%。从小松挖掘机开机小时数方面来看，3月全球主要地区开机小时数均保持复苏态势，其中欧洲增幅较大，同比增长21%，我国同比增长7.7个百分点。

工业机器人方面，3月制造业固定资产投资累计同比增速为29.8%，其中下游第一大应用场景汽车行业3月固定资产投资累计小幅下滑3.3个百分点，3C行业固定资产投资累计增速保持40.4%的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升，1-3月工业机器人产量同比提升80.8%，为3.3万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善，工业机器人产业链正迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面，2021年1-3月挖掘机销量达到12.7万台，同比增长85.0%。从前三月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速均保持较快增长，基建投资累计同比提升26.76%，房地产开发投资完成额累计同比增长25.6%，工程机械景气度持续回升。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带动工程机械更新需求。此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏态势。综上，我们预计2021年挖掘机整体销量有望维持10%以上增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

工业机器人方面，我们认为2021年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资的增长，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（300607）、埃斯顿（002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。