理工酷

2021年11月18日发布

近期行情回顾

2021年10月18日-2021年11月17日，沪深300下跌0.94%，机械板块上涨3.53%，跑赢大盘4.47个百分点，在申万所有一级行业中位于第18位，18个子行业5跌14涨，其中表现较好的子行业分别为制冷空调设备、楼宇设备、金属制品，分别上涨18.89%、18.23%、15.18%。

截至2021年11月17日，行业TTM市盈率为26倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为115%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面，10月共销售各类挖掘机约1.90万台，同比下降30.6%，其中国内销售1.26万台，同比下降47.2%；出口6356台，同比增长84.8%。10月共销售各类装载机9276台，同比下降12.3%，国内市场各类装载机销量6705台，同比下降19.1%；出口2571台，同比增长12.3%。叉车销量方面，9月全行业叉车销售约为9.10万台，同比增长8.22%。从挖掘机开机小时数来看，10月我国小松开机小时数同比降低20%，为109.8小时。全球其他主要地区中，除欧洲开机小时数为81.2小时，同比增长0.7%；印度尼西亚开机212.5小时，同比增长9.5%外均出现小幅下滑，其中北美同比下滑1.4%，日本同比下滑1.9%。

工业机器人方面，10月制造业固定资产投资累计同比增速为14.2%，其中下游主要应用场景中，汽车行业10月固定资产投资累计下滑5.5%，3C行业固定资产投资累计增速保持22.5%的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升，10月工业机器人产量同比提升10.6%，为2.85万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善，工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面，10月挖掘机销量约为1.90万台，同比下降30.6%，其中国内销量降幅扩大至-47.2%，出口延续高增长态势。2021年1-10月挖掘机销量为29.8万台，同比增长13.1%，进一步向全年10%增长预期靠拢。从前10月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速维持回落态势，基建投资累计同比提升0.72%，房地产开发投资完成额累计同比增长7.2%，行业景气度持续回落。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带动工程机械更新需求。此外，随着发改委发布《能耗双控方案》，全国多地部署新一轮限产措施，包括设定产量上限、错峰生产、限电、要求关停检修等。我们预计，2021年末到2022年Q1行业内将迎来新一轮价格调整以应对限产带来的成本上涨。在此预期下，建议重点关注行业内具有较强成本转嫁能力的龙头企业，如工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

工业机器人方面，我们认为2021年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资的增长，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（300607）、埃斯顿（002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。