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2021年03月18日发布

投资要点：

近期行情回顾

2021 年 2 月 14 日-2021 年 3 月 16 日，沪深 300 下跌 12.54%，机械板块下跌 7.37%， 跑赢大盘 5.17 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 17 位，18 个子行业 5 跌 13 涨，其中表现最好的 5 个子行业分别为农用机械、 环保设备、 重型机械、 磨具磨料、 印刷包装机械，分别上涨 35.33%、 21.41%、13.33%、 13.10%和 13.06%。

截至 2021 年 3 月 16 日，行业 TTM 市盈率为 30 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 96%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面， 2 月共销售各类挖掘机 2.83 万台，同比增长 205%，其中国内销售 2.46 万台，同比增长 255.5%；出口 3743 台，同比增长 57.9%。 2月共销售各类装载机 7638 台，同比增长 110%， 国内市场各类装载机销量5347 台，同比增长 158%； 出口 2291 台，同比增长 45.5%。 叉车销量方面，1 月全行业叉车销售约为 7.4 万台，同比增长 117.65%。从小松挖掘机开机小时数方面来看， 2 月全球主要地区开机小时数中， 中国、 印度尼西亚保持复苏态势， 其余地区该项数据均出现小幅回落。

工业机器人方面， 2 月制造业固定资产投资累计同比增速为 37.3%， 其中下游第一大应用场景汽车行业 2 月固定资产投资累计增速为 16.1%， 3C 行业固定资产投资累计增速进一步提升至 41.6%。 受益于下游制造业固定资产投资不断提升， 工业机器人产销量数据有望持续改善。未来随着疫情影响逐渐消散、 制造业投资的不断复苏， 工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面， 2021 年 1-2 月挖掘机销量同比增长 149.2%。 从前两月下游主要应用行业数据来看， 基建和房地产投资累计增速均实现大幅增长，基建投资累计同比提升 34.95%，房地产开发投资完成额累计同比增长 38.3%，工程机械景气度持续回升。 政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022 年底实施， 叠加上一轮行业高峰的存量设备更新换代进入高峰期， 有望持续带动工程机械更新需求。 此外， 未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏态势。 综上， 我们预计 2021 年挖掘机整体销量有望维持 10%左右增长，在此预期下， 建议重点关注工程机械龙头三一重工（ 600031）、 建设机械（ 600984），以及核心零部件生产商恒立液压（ 601100）。

工业机器人方面， 我们认为 2021 年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资的增长， 目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。 建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（ 300607）、埃斯顿（ 002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（ 688017）。

风险提示： 疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险