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2021年03月15日发布

投资要点：

近期行情回顾

2021年2月18日-2021年3月12日，沪深300下跌9.18%，汽车及零部件板块下跌12.35%，跑输大盘3.18个百分点。其中，乘用车子行业下跌20.66%；商用车子行业上涨0.17%；汽车零部件子行业下跌7.49%；汽车经销服务子行业上涨6.14%。申万汽车板块跌幅位于28个申万一级行业第6位，跌幅居前。

截至2021年3月12日，行业TTM市盈率为28倍，相对于沪深300的估值溢价率下滑至79.09%。近期汽车板块行情和估值均有所回落，主要是市场风格切换和抱团股松动下，此前行情较热的汽车板块高估值品种回落明显，而低估值品种表现相对稳健。

汽车行业整体情况回顾

2月汽车销量145.5万辆，同比19年小幅下降1.80%，其中乘用车2月批发/零售销量同比19年分别为-5.21%/+0.3%，零售基本持平，终端景气度稳中有升，体现出乘用车销量稳步回暖的趋势，各车系中日系和美系同比19年分别实现了12.34%/0.27%的增长。重卡2月销量11.8万辆，同比19年增长51.25%；新能源汽车2月销量11.0万辆，同比19年增长108.1%。

2月末汽车厂商库存为95.3万辆，相比月初上升6.01%，2月汽车经销商库存系数为1.68，略处于警戒线以上，环比上升9.8%。厂商库存和经销商库存压力均加大主要是主机厂谨慎压库以及春节假期和就地过年等导致的购车需求下滑影响所致。

1月整体乘用车价格为15.66万元（2月数据尚未公布），同比/环比上涨6900/3800元，主要依靠中高端车型推动，奔驰E级L、宝马5系L、普拉多等高价车型的销量权重上涨明显；乘用车终端优惠1月同比/环比分别上升1300/400元，同比上涨幅度较大，环比保持相对稳定。2月以来主要原材料处于高位波动，面临成本压力。

政策方面，中央政策的基调仍是扩大汽车消费和支持汽车产业可持续发展，地方政策重点布局并支持新能源汽车及其配套基础设施的推广与建设。2月至今，共有8家厂商发布了10款新上市车型，其中纯电动汽车4款、混合动力汽车2款、传统燃油车4款。

投资策略

汽车销量同比19年2月虽小幅下降，但仍延续复苏态势，政府工作报告提出稳定增加汽车消费，地方政府有望继续推出有效举措促进汽车消费，从消费升级和市场下沉（汽车下乡）两个维度将推动车市持续复苏。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌以及日系德系品牌产业链的表现，如上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。

新能源汽车方面，中央层面维持对发展新能源汽车产业的支持，各地政府或将延续去年的支持政策，合资、自主、造车新势力等将持续推出新车型，我国新能源汽车产业将加快发展，而全球新能源汽车产业也将在中国、欧洲、美国等国家政府和车企的推动下快速发展，销量将持续增长，沿着全球化供应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）、银轮股份（002126）、文灿股份（603348）；2）进入LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。此外，我们看好在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

智能汽车方面，车企、高科技企业的合作增多并逐渐深入，政府对智能网联汽车发展的重视不变，智能电动的趋势正在加速，今年智能汽车有望出现“爆款”量产车型，我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

风险提示：政策推出低于预期；汽车产销回暖不及预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；汽车芯片供应短缺风险；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；中美经贸摩擦风险。