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2022年02月24日发布

近期行情回顾

2022 年 1 月 24 日-2022 年 2 月 23 日，沪深 300 下跌 3.27%，机械板块下跌 1.60%， 跑赢大盘 1.67 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 23 位，19 个子行业 10 跌 9 涨，其中表现较好的子行业分别为磨具磨料、 农用机械、印刷包装机械，分别上涨 10.49%、 4.89%、 4.84%。截至 2022 年 2 月 23 日，行业 TTM 市盈率为 24 倍（整体法， 剔除负值），相对于沪深 300 的估值溢价率为 96%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面， 1 月共销售各类挖掘机约 1.56 万台，同比下降 20.4%，其中国内销售 8282 台，同比下降 48.3%；出口 7325 台，同比增长 105%。 1 月共销售各类装载机 7598 台，同比下降 14.8%，国内市场各类装载机销量 4117台，同比下降 38%；出口 3481 台， 同比下降 52.2%。 叉车销量方面， 12 月全行业叉车销售约为 8.11 万台，同比增长 8.64%。 从挖掘机开机小时数来看，1 月我国小松开机小时数受春节因素扰动较大，同比降低 35%，为 71.3 小时。全球其他主要地区除日本小幅增长 0.6 个百分点外均实现较大幅度提升，日本开机小时数为 59.6 小时；欧洲开机小时数为 65.7 小时，同比增长 10.1%；印度尼西亚开机 194.4 小时，同比增长 10.7%；北美同比增长 8.8%，为 66.4小时。

工业机器人方面， 12 月制造业固定资产投资累计同比增速为 13.5%， 其中下游主要应用场景中， 汽车行业 12 月固定资产投资累计下滑 3.7%， 3C 行业固定资产投资累计增速保持 22.3%的较高水平。 受益于下游制造业固定资产投资不断提升， 12 月工业机器人产量同比提升 15.1%，为 3.52 万台。 未来随着疫情影响逐渐消散、 制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善， 工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

工程机械方面，根据中国工程机械工业协会的数据， 1 月挖掘机销量为 1.56万台，同比下降 20.4%，降幅有所收窄，出口数据表现突出，同比增长 105%。政策方面， 2022 年政策多次强调稳增长，财政部提前下达 2022 年新增专项债 1.46 万亿元，从投向来看，新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业。我们认为，受去年高基数影响， Q1 行业增速承压，但稳增长主线下，行业需求改善趋势明显，各地重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善，预计工程机械行业在度过 1、 2 月春节及季节性因素影响后，需求有望在 3 月转好。 2022 年全年工程机械市场将呈现前低后高趋势。在此预期下，我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会，如工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

机器人方面，工信部牵头出台两项利好规划明确提出了到 2025 年间行业营收年均增长 20%、制造业机器人密度到 2025 年翻倍的目标。去年 Q3 机器人企业表现并不乐观，国内一些代表公司出现营收大涨但利润暴跌的现象，成本价格上涨是一方面因素，更根本的原因还是受限于技术壁垒，国内的机器人企业大都集中在中低端产品领域，议价能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向高端化进程。此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产工业机器人龙头拓斯达（300607）、 埃斯顿（002747）、减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示： 疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。