理工酷

2022年03月24日发布

近期行情回顾

2022 年 2 月 21 日-2022 年 3 月 23 日，沪深 300 下跌 8.06%，机械板块下跌 7.65%， 跑赢大盘 0.41 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 17 位，19 个子行业 15 跌 3 涨，其中表现较好的子行业分别为制冷空调设备、 磨具磨料、 能源及重型设备，分别上涨 4.45%、 1.92%、 0.05%。

截至 2022 年 3 月 23 日，行业 TTM 市盈率为 11 倍（整体法， 剔除负值），相对于沪深 300 的估值溢价率为 93%。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面， 2 月共销售各类挖掘机 24483 台，同比下降 13.5%，其中国内销售 17052 台，同比下降 30.5%；出口 7431 台，同比增长 97.7%。 2 月共销售各类装载机 8882 台，同比增长 16.3%， 其中国内市场各类装载机销量 5669 台，同比增长 6.02%；出口 6694 台，同比增长 46.2%。 叉车销量方面， 2022 年 2 月全行业叉车销售数量为 71373 台，同比增长 71.3%。 从挖掘机开机小时数来看， 2 月我国小松开机小时数在季节因素扰动影响逐渐减弱下，同比提升了 9.2%，为 47.9 小时。全球其他主要地区开机小时数均实现不同程度提升，其中日本开机小时数为 58.2 小时，同比增长 1.8%；欧洲开机小时数为 70.4 小时，同比增长 8.5%；印度尼西亚开机 186.8 小时，同比增长 5.1%；北美同比增长 15.3%，为 63.4 小时。

工业机器人方面， 2 月制造业固定资产投资累计同比增长 20.9%， 其中下游主要应用场景中， 汽车制造业固定资产投资累计增速由 2021 年同比下降3.7%提升至 2022 年前 2 月的同比增长 11.3%， 3C 行业固定资产投资累计增速较去年全年增长 12.8 个百分点，为 35.1%。 受益于下游制造业固定资产投资不断提升， 2022 年前 2 月工业机器人累计产量为 76381 台，同比增长29.6%。 未来随着疫情影响逐渐消散、 制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善， 工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略

3 月 5 日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京开幕，国务院总理向大会作政府工作报告。从 2022 年政府工作报告及两会提案来看，机械设备行业建议关注以下几条投资主线：

1．扩大有效投资，适度开展超前基础设施投资。 工程机械方面，根据中国工程机械工业协会的数据， 2 月挖掘机销量为 24483 台，同比下降 13.5%，降幅有所收窄。 2 月国内地区开机小时数据回暖，需求维持环比改善。我们认为，随着进入三月，行业季节性因素影响将消退。稳增长主线下，行业需求改善趋势明显， 各地重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善，预计工程机械行业需求有望在 Q2 转好。 2022 年全年工程机械市场将呈现前低后高趋势。在此预期下，我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会，如工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

2.有序推动碳达峰、 碳中和工作。 工作报告对碳达峰表述由 2021 年“扎实做好”转变为“有序推进”。工作报告提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，看好光伏行业高景气下光伏设备行业投资机会，建议关注帝尔激光（300776）。

3.坚持创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。 工信部此前曾牵头出台两项利好规划明确提出了到 2025 年间行业营收年均增长 20%、制造业机器人密度到 2025 年翻倍的目标。国内机器人企业受限于技术壁垒，产品普遍集中在中低端产品领域，议价能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向高端化进程。此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产机器人龙头拓斯达（300607）、亿嘉和（603666）， 减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。