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2021年02月24日发布

近期行情回顾

2021年1月24日-2021年2月23日，沪深300上涨0.18%，机械板块下跌0.29%，跑输大盘0.46个百分点，在申万所有一级行业中位于第17位，18个子行业10跌8涨，其中表现最好的5个子行业分别为工程机械、内燃机、印刷包装机械、纺织服装设备、冶金矿采化工设备，分别上涨10.80%、4.23%、4.21%、2.19%和2.11%。截至2021年2月23日，行业TTM市盈率为33倍，相对于沪深300的估值溢价率为97%，位于自2016年以来行业估值的50.00%分位点。

机械行业整体情况回顾

工程机械方面，1月共销售各类挖掘机1.96万台，同比增长97.2%，其中国内销售1.60万台，同比增长106.6%；出口3575台，同比增长63.7%。价格方面，为改善盈利状况，旺季来临之前经销商层面挖掘机价格有所上涨，涨幅约为2%-3%。装载机1月共销售8923台，同比增长52.4%，国内市场各类装载机销量6636台，同比增长56.1%；出口2287台，同比增长42.6%。从小松挖掘机开机小时数来看，1月全球主要地区开机小时数中亚洲地区保持复苏态势，欧洲、北美两地该项数据出现小幅回落，整体来看，工程机械行业仍处于高景气阶段。

工业机器人方面，12月工业机器人产量为2.97万套，同比增长32.4%。下游制造业投资累计同比增速为-2.2%，降幅较前11月收窄1.3个百分点，对工业机器人拉动效应较强，其中，工业机器人下游第一大应用场景汽车行业12月固定资产投资累计增速继续收窄2.7个百分点。未来随着疫情影响逐渐消散，制造业投资有望稳步复苏。

光伏设备方面，根据国家能源局的数据，2020年我国光伏新增装机量为35GW，同比增长16.24%，并且2020年我国光伏发电规模超过风电，成为我国第三大发电来源。受益于我国光伏新增装机量不断提升，2020年光伏电池产量保持较快增长，12月增速达到62.8%。价格方面，156mm硅片以及光伏组件价格相对稳定，光伏多晶硅价格经过两年降价，随着供需反转价格出现上涨。

投资策略

工程机械方面，2021年1月挖掘机销量同比增长97.2%。虽然1月挖机销量接近倍增的很大一方面原因是由于去年同期受疫情和春节影响，基数较低导致，但从下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速均保持正增长态势，12月基建投资累计同比提升至3.41%，房地产开发投资完成额累计同比增长7.0%，工程机械景气度持续回升。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，有望持续带动工程机械更新需求。此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预计也将保持稳步复苏态势。综上，我们预计2021年挖掘机整体销量有望维持10%左右增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

工业机器人方面，受益于传统制造业升级，工业机器人产量数据持续改善，2020年12月工业机器人产量为2.97万台，同比增长32.4%。我们认为2021年，工业机器人行业景气度将持续受益于制造业固定资产投资提升，并且目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机器人龙头企业拓斯达（300607）、埃斯顿（002747），以及国产减速器龙头绿的谐波（688017）。

光伏设备方面，根据中国光伏行业协会的预测，到2025年，我国可再生能源在新增发电装机中占比将达到95%，光伏在所有可再生能源新增装机中占比将达到60%。此外，国家能源局提出“2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦”的目标，这标志着我国新能源行业年度新增装机规划将首次突破1亿千瓦。政策方面，光伏HJT入列重大技术装备，行业发展将受到资金、税收、金融等多方面支持，有望从下一代主流电池片技术路线之争中脱颖而出。综上，我们认为在电池片大尺寸化、高效化发展背景下，未来5-10年内光伏高效电池片新增装机量、光伏发电占比都将仍有较大提升空间。建议重点关注具有光伏设备整线制造能力的龙头企业迈为股份（300751）、捷佳伟创（300724）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。