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2021年05月31日发布

本周板块回顾：SW汽车指数本周上涨2.0%，跑输沪深300指数1.7个百分点，细分板块除商用载货车和汽车销售外均呈上涨趋势，申万一级28个行业中，汽车板块排名第20，排名靠后。行业整体估值水平PE、PB均有所修复。

重点关注：

事件：理想汽车Q1营收35.8亿元，同比+319.8%；净亏损3.6亿元，去年同期净亏7710万元。

点评：Q1营收超预期，零售门店扩张有望拉动销量增长。我们认为业绩同比高增主要系销售网络扩张带来交付量增加所致，环比下滑主要因新年假期及2月局部地区新冠疫情影响，亏损较大主要系研发投入与销售等费用大幅增加所致。目前理想汽车在全国已布局65家零售中心，预计年底零售店数量将达200家。预期Q2车辆交付量为14500-15500辆，同比去年约增长119.6％至134.7％，较2021Q1约增加2000辆。我们认为伴随理想汽车产品性能不断跨越发展叠加门店数量增长带来的零售端增量支撑，未来交付量有望进一步提升。

事件：2021款理想ONE使用两颗地平线最新款征程3自动驾驶专用芯片。

点评：换芯助力产品升级，伴随产能爬坡未来可期。2021款理想ONE芯片供应商由Mobileye换为地平线，采用两颗地平线最新款征程3自动驾驶专用芯片，开放性与灵活性提升，新车的AI性能提升12倍，同时在原有L2级辅助驾驶基础上实现了NOA导航辅助驾驶的功能。我们认为短期受制于全球汽车芯片短缺因素叠加产能正处于爬坡阶段，短期新款车型生产端或将承压，未来伴随芯片供给恢复与产能逐步释放，将凭借产品性能优势加速放量。

事件：乘联会数据显示，本周零售销量/批发销量日均分别达4.2万辆/4.6万辆，同比分别+0.1%/-5%。

点评：零售销量同比微增，厂商批发承压。5月第三周零售销量日均达4.2万辆，同比微增0.1%，环比4月同期-18%；日均厂商批发销量4.6万辆，同比-5%，环比4月同期-7%。5月劳动节长假后零售走强，后续随着厂商库存持续消耗，零售增长速度相对放缓；5月第二周厂商批发销量回升较快，但受到缺芯影响第三周部分厂商生产相对不强，影响厂家销量提升。我们预期批发层面芯片短缺因素对厂商影响在6月仍将延续，后续伴随台积电重新分配产能提升MCU产量有望缓解。

投资建议：建议关注智能网联进程叠加碳达峰+碳中和投资背景下自动驾驶领域进展及电动汽车在政策指引下带来的机会，我们认为当前汽车行业整体景气度未来仍将延续，整车领域建议关注造车新势力小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车，及新能源汽车产业中优势品牌比亚迪、广汽集团、长安汽车。

风险提示：汽车需求复苏不及预期；智能网联进程不及预期。