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2021年08月21日发布

上半年缝纫机产销快速增长，6月增速进一步提升。8月17日，中国缝纫机械协会发布2021年上半年缝纫机械行业经济运行简报，上半年236家规上企业累计工业增加值同比+34.4%(15月+34.9%)，高于同期全国工业规上企业15.9%的均值(15月+17.8%)，实现营收178.8亿元，同比+56%(15月+52%)，实现利润10.4亿元，同比+66%(15月+63%)，其中6月单月利润总额环比+4%；

6月工缝出口高增长持续，服装消费企稳、海外工缝需求旺盛。2021H1缝纫机械累计出口额达15.0亿美元，同比+60%，其中工业缝纫机出口量和出口额分别同比+65%和+63%。6月缝制机械出口额达2.71亿美元，同比+59%，环比略有增长，其中工业缝纫机单月出口1.36亿美元，环比+2%。服装消费情况来看，美国6月服装进口83亿美元，环比+2.5%，已基本恢复正常。全球服装出口情况来看，中国上半年服装出口累计同比+40%，连续两月下滑，越南上半年服装出口累计同比+10%，增速较1~5月小幅提升。

国内缝纫机Q2补库基本完成，本土需求相对疲软。产销率情况来看，上半年行业百余家骨干整机生产企业呈现前高后低、逐月放缓态势，Q1行业销大于产，产品供不应求，Q2随着产能的逐步恢复，补库动力强劲，到6月产销率回升至95%，补库需求基本完成。国内服装制造业固定资产投资情况来看，前6月累计同比+5.8%，全年增速持续下行。

6月行业成本压力有所加大，8月以来钢价略有松动。净利率情况来看，行业前6月累计毛利率17.86%，较5月略有下行，6月单月净利率5.5%，在5月基础上进一步下降0.3%。年初以来钢材、塑料等大宗商品价格持续走高，6月常州铸造生铁价格均价接近4800元/吨，Q2整体同比+46%，Q1均价也同比上涨了24%。8月以来钢铁价格略有松动，螺纹钢期货价格下跌近10%，常州铸造生铁价格目前也回落至4700元/吨，如未来大宗商品价格回调则行业净利率有望修复。

投资建议。持续推荐深挖护城河的国产缝纫机龙头杰克股份，公司今年的销售策略或导致原料涨价的情况未能完全向下游顺价，短期来看或对近期净利率造成一定压力，但长期来看景气周期压价有利于限制竞争对手的扩产空间，看好公司未来市占率的持续提升。公司当前113亿市值对应2021~2022年PE19、15x，维持“买入”评级；

风险提示：1、全球服装消费复苏不及预期；2、推荐标的市占率提升进度不及预期；3、原材料价格持续上涨。